作者：政信三公子

來源：政信三公子（ID：whatever201812）

大家好，我是三公子。

椰島航空控股第二次債權(quán)人會議公布了重組方案，挑部分內(nèi)容分享給大家：

首先，職工債權(quán)在重整期內(nèi)，現(xiàn)金清償。

作為對比，酥油茶省的提鋰股份，職工債權(quán)也是在重整期內(nèi)，現(xiàn)金清償?shù)摹?/p>

個人理解，如果離開職工的支持，企業(yè)要想重整出發(fā)，都是妄想。所以，職工債權(quán)是必須還的。

但是，不管是椰島航空還是亙太地產(chǎn)，面對社會公眾的高息理財產(chǎn)品，是否能夠足額償還，我持懷疑態(tài)度。

這種沒有任何資產(chǎn)作為增信的純信用融資，單靠市場化手段償還，并不現(xiàn)實。

參考財新的報道：

椰島航空的300e理財余額，戰(zhàn)略戰(zhàn)投方大會捐贈30e，原股東慈航基金把凈資產(chǎn)10e捐贈（被動）出來，基礎(chǔ)戰(zhàn)投海發(fā)控再捐一部分（假設(shè)捐贈金額低于戰(zhàn)略戰(zhàn)投，暫定20e）。

左端理財余額300e，右端捐贈出來的兌付資金60e，這意味著，首期能償還20%的本金。

至于剩余的80%本金償還，就要祝福企業(yè)重整后，經(jīng)營越來越好了。

其次，有財產(chǎn)擔(dān)保的債權(quán)，留債展期10年，分筆還款，融資利率降到2.89%。

前5年還本20%，后5年還本80%。

作為對比，酥油茶省的提鋰股份，最長（不打折）留債展期5年，還款安排為0%，0%，20%，30%，50%。

同時，利息降到2.65%。

根據(jù)企業(yè)自身資源多寡，展期5-10年。前半程的展期期間內(nèi)，只能拿到20%的本金。

既然重整，確定性高了，那么利息降到同期LPR或國債收益率。

今年內(nèi)，債務(wù)重組的熱點除了椰島控股和提鋰股份外，還有幸福美好集團(tuán)。

根據(jù)REDD提前劇透（9.30號開會），幸福美好集團(tuán)的方案，是超預(yù)期的：

債券票面不變；

本金展期8年，其中，第四年還40%。

為什么幸福美好集團(tuán)的方案這么好？

個人覺得主要有兩個原因。

其一，債權(quán)相對集中，主要債權(quán)人的話語權(quán)強(qiáng)。

品岸集團(tuán)等主要債權(quán)人，有能力帶領(lǐng)債委會達(dá)成一個更好的方案。

其二，企業(yè)的債務(wù)人相對集中，就是各個地方產(chǎn)業(yè)園區(qū)的管委會和城投，往上穿就是驢火省。

如果債務(wù)人把債務(wù)清了，企業(yè)也就緩過來了。如果債務(wù)人沒有能力一次性把債務(wù)清了，那么債務(wù)人上穿到頭的驢火省，就要出面協(xié)調(diào)。

所以，幸福美好集團(tuán)的案例，是很難復(fù)制的。但是，幸福美好集團(tuán)的方案，卻可以給城投以及類城投的國企，在進(jìn)行債務(wù)重組時，提供借鑒。

因為這些企業(yè)，和幸福美好集團(tuán)具有一樣的特征：

其一，主要債權(quán)人，話語權(quán)重，且講大局觀。

就是國開行、農(nóng)發(fā)行以及五大行。

其二，主要債務(wù)人也很集中，主要各級地方ZF或部門或關(guān)聯(lián)城投。

具有這兩個共性的特征，如果債務(wù)重組，個人理解，方案也是對標(biāo)幸福美好集團(tuán)的：

其一，債券票面不變，各產(chǎn)品統(tǒng)一。

但是非標(biāo)可能壓降到債券票面水平。不同金融產(chǎn)品及其發(fā)行機(jī)構(gòu)，一碗水端平。

其二，展期不會太久，大概3-5年。

前1.5-2年，大概率處于停本但還息的狀態(tài)。

如果企業(yè)資質(zhì)好，或重要性強(qiáng)，或關(guān)注度高，也可以參考玉美集團(tuán)的展期方案，大概展期1~2年。

與椰島航空和提鋰股份的方案比，城投可參考的方案，好像還不錯？

晚上睡個好覺唄。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。

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原標(biāo)題： 城投債權(quán)人：怕不怕債務(wù)重組？