作者：政信三公子

來(lái)源：政信三公子

大家好，我是三公子。

中金發(fā)布了一份研報(bào)→

中金：股市與宏觀背離的新視角

里面有張描述消費(fèi)和投資傾向的圖。

“2025年3季度，儲(chǔ)戶更傾向于投資的比例為18.5%，較上個(gè)季度上升了5.6個(gè)百分點(diǎn)，除去存款傾向下降的1.5個(gè)百分點(diǎn)貢獻(xiàn)之外，其余4.1個(gè)百分點(diǎn)都由消費(fèi)傾向的下降貢獻(xiàn)。

也就是說(shuō)，如果從總量來(lái)看，居民提高配置風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的支出，最近這部分支出可能較大程度上從原來(lái)用于消費(fèi)的資金中轉(zhuǎn)移而來(lái)。這可能說(shuō)明部分居民認(rèn)為股市表現(xiàn)較好，選擇延遲消費(fèi)而增加投資。”

我們都知道，炒股中有句風(fēng)險(xiǎn)提示：

要拿一年內(nèi)不用的錢炒股，

不要拿短期生活的錢來(lái)炒股。

但是中金研報(bào)里的數(shù)據(jù)恰恰說(shuō)明：

儲(chǔ)戶正在拿短期消費(fèi)的錢來(lái)炒股。

這意味著兩點(diǎn)：

①熱錢的穩(wěn)定性非常差。

快進(jìn)快出/追漲殺跌的資金特征。

②股市越漲則消費(fèi)越差。

而消費(fèi)好才能擴(kuò)內(nèi)需，

內(nèi)需好才利于上市公司盈利。

消費(fèi)越差意味著公司股價(jià)上漲，

由資金驅(qū)動(dòng)，而非由利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)。

什么時(shí)候資金后續(xù)乏力，也許就...

那什么時(shí)候資金后繼乏力呢？

有兩點(diǎn)影響因素。

①多頭止盈前的對(duì)沖。

股價(jià)高了后，資金就算不止盈，

也要開(kāi)空頭頭寸來(lái)對(duì)沖潛在風(fēng)險(xiǎn)。

最近的消息來(lái)自德意志銀行：

德銀本身有對(duì)AI數(shù)據(jù)類企業(yè)的貸款，

在討論做空AI股票來(lái)對(duì)沖貸款風(fēng)險(xiǎn)。

此時(shí)，做空不代表看空：

只是應(yīng)對(duì)小概率風(fēng)險(xiǎn)的防御機(jī)制。

德銀上次類似操作加速了次貸危機(jī)：

通過(guò)違約互換做空美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)。

所以，雖然市場(chǎng)不會(huì)一下子從多頭調(diào)整到空頭，這意味著市場(chǎng)不會(huì)一下子暴跌。

但當(dāng)越來(lái)越多的人開(kāi)始加大對(duì)沖頭寸時(shí)，這意味著市場(chǎng)離暴跌也越來(lái)越近了。

②散戶的投資沖動(dòng)。

AI帶來(lái)結(jié)構(gòu)性失業(yè)的同時(shí)，拿失業(yè)金炒AI股票的人也會(huì)增多，這些是增量資金。

K型的下端越糟糕，在城里找不到工作，回村里在村頭賭博的人就會(huì)越多。

簡(jiǎn)言之：

①如果AI泡沫不破。

②如果AI泡沫破了。

最后沖進(jìn)來(lái)的永遠(yuǎn)是散戶。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

題圖來(lái)自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

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原標(biāo)題： 博一把！