作者：金融評級一部 盛世杰 薛家龍 吳雨檸

來源：聯(lián)合資信

摘要

2025年前三季度，我國銀行業(yè)保持平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢，信貸資產質量較為穩(wěn)定，撥備和資本保持在充足水平；商業(yè)銀行凈息差下降趨勢得到控制。展望未來，中國人民銀行將繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，把握好政策實施力度和節(jié)奏，預計銀行體系流動性將保持充裕。在當前宏觀環(huán)境背景下，需關注商業(yè)銀行資產質量、資本充足情況以及未來盈利水平的變化。

關注

2025年前三季度，商業(yè)銀行實際貸款利率延續(xù)下降趨勢，凈息差進一步收窄但趨勢在三季度有所控制，低息差背景下商業(yè)銀行盈利能力面臨一定挑戰(zhàn)。

2025年前三季度，商業(yè)銀行不良貸款率及關注類貸款占比均出現(xiàn)小幅波動，信貸資產質量基本保持穩(wěn)定，部分商業(yè)銀行通過加大對存量風險資產處置力度的方式，提升對資產質量的主動管理，緩解資產質量數(shù)據(jù)下遷壓力；但考慮到房地產市場仍相對低迷以及外部貿易環(huán)境不確定性增加等因素影響下，部分企業(yè)及個人償債能力有所弱化，商業(yè)銀行信貸資產質量仍面臨一定下行壓力。

隨著財政部注資國有大行的完成，商業(yè)銀行資本保持在充足水平，但部分中小銀行資本補充渠道相對受限，資本面臨一定補充壓力。

展望

未來，中國人民銀行將強化逆周期調節(jié)，實施好適度寬松的貨幣政策，把握好政策實施力度和節(jié)奏，保持流動性充裕，持續(xù)營造適宜的金融環(huán)境。

未來，中國人民銀行將強化政策利率引導，完善市場化利率形成和傳導機制，發(fā)揮市場利率定價自律機制作用，加強利率政策的執(zhí)行和監(jiān)督，降低銀行負債成本，推動社會綜合融資成本下降，商業(yè)銀行凈息差收窄幅度或將趨緩，盈利能力或將得到一定程度的改善。

中國人民銀行進一步調整優(yōu)化房地產業(yè)相關政策，但考慮到當前房地產市場行情低迷、房地產企業(yè)流動性壓力緩解仍需較長時間，未來仍需關注商業(yè)銀行涉房貸款資產質量變化情況。

在當前持續(xù)推進中小銀行改革化險、提升中小銀行風險抵御能力和經營質效等背景下，各地以省或市為單位加緊推進農村金融機構合并重整，同時村鎮(zhèn)銀行也在逐步被吸收成為原股東的分支機構，商業(yè)銀行一級法人在冊數(shù)量有所下降，且全國已近半數(shù)省份完成了農信機構的改革，關注中小銀行改革化險進程以及期間對過往風險的處置情況。

一、行業(yè)數(shù)據(jù)

二、行業(yè)監(jiān)管政策

三、行業(yè)內債券發(fā)行統(tǒng)計

從債券種類來看，截至2025年12月15日，100家商業(yè)銀行在銀行間市場合計發(fā)行227只金融債券，共計募集資金14566.00億元，發(fā)行規(guī)模較上年同期上升44.38%，發(fā)行票面利率1.57%~2.30%，最低票面利率較2季度有所下降，發(fā)行期限包括3年期與5年期。截至2025年12月15日，共有61家商業(yè)銀行在銀行間市場合計發(fā)行65只科技創(chuàng)新債券，共計募集資金2646.00億元。總體來看，截至2025年12月15日，普通金融債、科技創(chuàng)新債、綠色金融債、三農金融債和小微金融債分別為64只、65只、55只、11只和32只；按發(fā)行規(guī)模計算，占比分別為32.88%、18.17%、31.12%、4.19%和13.65%。截至2025年12月15日，46家商業(yè)銀行在銀行間市場合計發(fā)行64只二級資本債券，共計募集資金8727.60億元，發(fā)行規(guī)模較上年同期下降5.48%，發(fā)行票面利率1.88%~3.60%，最低票面利率較2季度有所下降，發(fā)行期限包括10年期和15年期；57家商業(yè)銀行發(fā)行了69只無固定期限資本債券，共計募集資金8218.00億元，發(fā)行規(guī)模較上年同期增長17.13%，發(fā)行票面利率1.96%~3.18%（見表3）。

從金融債券發(fā)行主體看，截至2025年12月15日，共有100家商業(yè)銀行發(fā)行金融債券，其中大型商業(yè)銀行6家、股份制商業(yè)銀行11家、城市商業(yè)銀行48家、農村商業(yè)銀行29家、其他銀行（包括直銷銀行、外資銀行等，下同）6家。金融債券發(fā)行主體的信用等級均在AA-及以上，按發(fā)行主體家數(shù)計算，主體信用等級AAA、AA+、AA及AA-占比分別為68.00%、25.00%、3.00%和4.00%。從二級資本債券發(fā)行主體看，共有46家商業(yè)銀行發(fā)行二級資本債券，其中大型商業(yè)銀行4家、股份制商業(yè)銀行5家、城市商業(yè)銀行24家、農村商業(yè)銀行11家、其他銀行2家。二級資本債券發(fā)行主體的信用等級在A+及以上，按發(fā)行主體家數(shù)計算，主體信用等級AAA、AA+、AA、AA-和A+的占比分別為67.39%、17.39%、2.17%、10.87%和2.17%。從無固定期限資本債券發(fā)行主體看，共有57家商業(yè)銀行發(fā)行無固定期限資本債券，其中大型商業(yè)銀行5家、股份制商業(yè)銀行8家、城市商業(yè)銀行38家、農村商業(yè)銀行4家、其他銀行2家。無固定期限資本債券發(fā)行主體的信用等級均在AA及以上，按發(fā)行主體家數(shù)計算，主體信用等級為AAA、AA+和AA的占比分別為71.93%、24.56%和3.51%。

此外，截至2025年12月15日，中國農業(yè)銀行股份有限公司、中國工商銀行股份有限公司、中國銀行股份有限公司和交通銀行股份有限公司在銀行間市場合計發(fā)行18只TLAC非資本債券，共募集資金3100億元，發(fā)行票面利率1.75%~2.50%，發(fā)行期限包括4年期、6年期和11年期。

四、級別調整情況

以評級日期為依據(jù)，2025年7月份以來，商業(yè)銀行主體級別調整情況（含評級展望調整）見表4；共14家發(fā)債商業(yè)銀行主體信用等級變化，其中，11家發(fā)債商業(yè)銀行主體信用等級調升，主要原因包括存貸款規(guī)模增長快、盈利能力較強、資產質量優(yōu)化、資本實力提升、股權結構優(yōu)化、股東支持力度提升等；3家發(fā)債商業(yè)銀行主體信用等級調降，主要原因包括資產質量承壓、盈利能力大幅下滑、資本缺口大等。

五、商業(yè)銀行行業(yè)分析

2025年前三季度，人民銀行實施適度寬松的貨幣政策，綜合運用降準、公開市場操作、中期借貸便利（MLF）和再貸款再貼現(xiàn)等多種貨幣政策工具，保持銀行體系流動性充裕。目前，人民銀行基本形成每月5號前后開展3個月買斷式逆回購、15號前后開展6個月買斷式逆回購、25號開展1年期中期借貸便利（MLF）的中長期資金投放模式。2025年前三季度，人民銀行累計開展中期借貸便利（MLF）操作3.95萬億元，9月末余額為5.85萬億元，比年初增加7610億元；同時，及時開展常備借貸便利（SLF）操作，前三季度共操作329億元，9月末余額為35億元，對地方法人金融機構按需提供短期流動性支持；9月下旬，考慮到季末財政收支、政府債券發(fā)行等因素可能擾動流動性，中國人民銀行靈活調整公開市場操作節(jié)奏和力度，有效穩(wěn)定市場預期，保障季末流動性供應充足。

2025年前三季度，我國國民經濟總體平穩(wěn)，農業(yè)生產形勢良好，工業(yè)生產增長較快，服務業(yè)平穩(wěn)增長。2025年前三季度，全國銀行業(yè)金融機構保持平穩(wěn)發(fā)展，資產負債規(guī)模保持增長。2025年以來，中國人民銀行圍繞支持重大戰(zhàn)略、重點領域和薄弱環(huán)節(jié)，不斷優(yōu)化和豐富結構性貨幣政策，進一步提升金融服務對經濟結構調整、高質量發(fā)展的適配性和精準性，推動信貸結構不斷優(yōu)化，截至2025年9月末，科技貸款、綠色貸款、普惠貸款、養(yǎng)老產業(yè)貸款、數(shù)字經濟產業(yè)貸款分別同比增長11.8%、22.9%、11.2%、58.2%、12.9%。截至2025年9月末，全國銀行業(yè)金融機構本外幣資產總額474.31萬億元，較上年末增長6.69%；負債總額435.95萬億元，較上年末增長6.80%（見圖1）；全國金融機構本外幣貸款余額274.3萬億元，同比增長6.5%；全國金融機構本外幣存款余額332.2萬億元，同比增長8.3%。

房地產貸款方面，2025年三季度末，人民幣房地產貸款余額52.83萬億元，同比下降0.1%。其中，人民幣房地產開發(fā)貸款余額13.61萬億元，同比下降1.3%；個人住房貸款余額37.44萬億元，同比下降0.3%。從數(shù)據(jù)走勢與政策導向綜合判斷，當前房地產金融資源正加速向民生保障和城市更新等重點領域傾斜。2025年第三季度，中國人民銀行穩(wěn)步推進保障性住房再貸款政策落地，優(yōu)化抵押補充貸款管理機制，引導政策性、開發(fā)性金融機構加大對保障性住房建設、城中村改造以及“平急兩用”公共基礎設施等項目的信貸支持力度，著力提升金融資源在新型城鎮(zhèn)化和住房保障體系中的配置效率。未來，隨著各地區(qū)、各部門持續(xù)深化落實房地產領域一攬子政策措施，政策效應有望逐步釋放并形成疊加優(yōu)勢。然而，當前國內房地產市場景氣度仍處于低位，供需關系已發(fā)生深刻變化，部分房企流動性壓力和經營風險尚未根本緩解。在此背景下，商業(yè)銀行對房地產行業(yè)的授信策略調整及風險管控機制的優(yōu)化進程，仍需持續(xù)關注與審慎評估，以平衡支持合理融資需求與防范系統(tǒng)性金融風險之間的關系。

從信貸資產質量情況來看，2025年三季度末，商業(yè)銀行不良貸款規(guī)模及占比較上年末有所上升，關注類貸款占比略有下降，信貸資產質量基本保持穩(wěn)定。截至2025年三季度末，全國商業(yè)銀行不良貸款率為1.52%，較上年末上升0.02個百分點；關注類貸款占比為2.20%，較上年末下降0.02個百分點（見圖2）。從撥備情況來看，2025年前三季度，商業(yè)銀行貸款減值準備規(guī)模較上年末有所增長，但由于不良貸款規(guī)模增加，撥備覆蓋率略有下降；截至2025年三季度末，全國商業(yè)銀行撥備覆蓋率207.15%，較上年末下降4.04個百分點。從年內各家商業(yè)銀行運行情況來看，在面臨自身信貸資產質量集中暴露的背景下，部分商業(yè)銀行通過加大對存量風險資產處置力度的方式，提升對自身資產質量的主動管理力度。例如2025年以來已有多家商業(yè)銀行披露通過批量轉讓的方式處置大額不良資產。相關資產處置方式改善了商業(yè)銀行信貸資產質量，同時延緩了資產風險暴露在五級分類中的表現(xiàn)。考慮到房地產市場復蘇仍顯疲弱、部分房企流動性壓力持續(xù)存在，以及外部貿易環(huán)境不確定性加劇、地緣政治沖突擾動全球供應鏈等因素影響，部分企業(yè)尤其是中小微企業(yè)和出口導向型主體經營承壓，居民收入預期偏弱亦制約償債能力，進而對個人住房以及消費類貸款帶來的不利影響，商業(yè)銀行信貸資產質量仍面臨一定下行壓力。未來商業(yè)銀行整體資產質量變化趨勢仍需保持關注。

2025年前三季度，中國人民銀行持續(xù)深化利率市場化改革，健全市場化利率調控框架，強化利率政策執(zhí)行和監(jiān)督，有效發(fā)揮市場利率定價自律機制作用，帶動存貸款利率下行，推動社會綜合融資成本下降。2025年9月，1年期和5年期以上LPR分別為3.00%和3.50%，均同比下降0.35個百分點；9月新發(fā)放貸款加權平均利率為3.24%，同比下降0.43個百分點，其中，一般貸款加權平均利率為3.67%，同比下降0.48個百分點，企業(yè)貸款加權平均利率為3.14%，同比下降0.37個百分點，均持續(xù)處于低位。從凈息差情況來看，2025年前三季度，隨著LPR改革效能的持續(xù)釋放，加之信貸市場競爭日益激烈，商業(yè)銀行貸款利率進一步下降；另一方面，存款利率聯(lián)動調整機制持續(xù)完善，商業(yè)銀行結合市場變化主動有序下調存款利率，并嚴格落實利率自律要求，包括禁止違規(guī)手工補息、執(zhí)行存款招投標利率報備、優(yōu)化非銀同業(yè)存款管理等，強化政策協(xié)同。隨著前期調整效果釋放，銀行負債成本穩(wěn)中有降，受上述因素共同影響，2025年三季度，全國商業(yè)銀行凈息差為1.42%，較上年仍有所下降，但降幅有所收窄。另一方面，面對凈息差持續(xù)收窄的壓力，商業(yè)銀行加快收入結構的多元化調整，非利息收入的重要性顯著提升，商業(yè)銀行通過優(yōu)化資產負債配置、把握市場利率波動窗口，主動兌現(xiàn)債券等金融資產的浮盈，有效對沖了息差收窄對利潤的沖擊，投資收益正逐漸成為銀行營收的重要支撐。2025年前三季度，全國商業(yè)銀行實現(xiàn)凈利潤1.87萬億元，受凈息差收窄等因素影響，較上年同期下降7.19%。未來，中國人民銀行將深入推進利率市場化改革，暢通貨幣政策傳導渠道，健全市場化利率形成、調控和傳導機制，強化政策利率引導和執(zhí)行監(jiān)督，增強銀行資產和負債端利率調整的聯(lián)動性，更好發(fā)揮行業(yè)自律作用，維護銀行業(yè)市場競爭秩序，商業(yè)銀行凈息差收窄幅度或將趨緩，盈利能力或將得到一定程度的改善。

2025年三季度，中國人民銀行繼續(xù)常態(tài)化在香港發(fā)行人民幣央行票據(jù)，并與歐洲中央銀行、瑞士國家銀行、匈牙利國家銀行、新西蘭儲備銀行及泰國銀行續(xù)簽雙邊本幣互換協(xié)議，增強離岸人民幣流動性管理能力，有效調節(jié)離岸市場人民幣供求關系，在滿足全球投資者對人民幣資產配置需求的同時，對離岸人民幣貨幣市場和債券市場的穩(wěn)健運行提供了有力支撐。從資本充足性方面來看，2025年以來，監(jiān)管持續(xù)推動上市公司提升現(xiàn)金分紅水平，部分上市銀行已于第三季度實施中期分紅。高分紅雖有助于提升股東回報和市場信心，但一定程度上削弱了銀行通過利潤留存補充資本的能力。同時，信貸投放穩(wěn)步擴張加大了資本消耗，導致商業(yè)銀行資本充足水平較上年末小幅回落，但整體仍保持充足水平。另一方面，當前商業(yè)銀行資本補充機制持續(xù)完善，優(yōu)先股、永續(xù)債、定向增發(fā)等外源性資本工具已實現(xiàn)常態(tài)化發(fā)行，有效緩解分紅帶來的資本壓力。此外，2025年以來銀行板塊估值修復明顯，疊加高股息特征，在人民幣資產重估背景下，顯著提升了對長期資金的吸引力，為資本補充創(chuàng)造了有利的市場環(huán)境，但部分中小銀行受限于融資渠道狹窄、市場認可度較低等因素，資本補充能力相對薄弱，面臨一定的資本壓力。截至2025年三季度末，商業(yè)銀行資本充足率為15.36%，較上年末下降0.38個百分點；一級資本充足率為12.36%，較上年末下降0.21個百分點；核心一級資本充足率為10.87%，較上年末下降0.13個百分點；杠桿率為6.66%，較上年末下降0.14個百分點（見圖4）。

六、行業(yè)展望

2025年前三季度，隨著消費及專項債等宏觀政策協(xié)同發(fā)力、新質生產力加快培育、出口市場搶抓窗口期，市場需求穩(wěn)步回暖，國民經濟延續(xù)回升向好態(tài)勢，銀行業(yè)整體保持平穩(wěn)發(fā)展，資產和負債規(guī)模均保持增長，信貸資產質量相對穩(wěn)定，撥備和資本保持在充足水平；另一方面，存款利率聯(lián)動調整機制完善和存款重定價帶動負債端成本下降，使得息差收窄趨勢得以緩解，但實際貸款利率下降帶動凈息差水平處在低位，低息差背景下商業(yè)銀行盈利能力面臨一定挑戰(zhàn)；商業(yè)銀行不良貸款率較上年末略有上升，關注類貸款占比較上年末有所下降，信貸資產質量基本保持穩(wěn)定，但考慮到房地產市場仍相對低迷以及外部貿易環(huán)境不確定性增加等因素影響下，部分企業(yè)及個人償債能力有所弱化，商業(yè)銀行信貸資產質量仍面臨一定下行壓力。展望未來，中國人民銀行將實施適度寬松的貨幣政策，把握好政策實施力度和節(jié)奏，預計銀行體系流動性水平將保持充裕；中國人民銀行將強化政策利率引導，完善市場化利率形成和傳導機制，降低銀行負債成本，推動社會綜合融資成本下降，未來商業(yè)銀行凈息差收窄幅度或將得以扭轉，盈利能力或將得到一定程度的改善。綜上所述，聯(lián)合資信認為，在未來一段時間內我國銀行業(yè)信用水平將保持穩(wěn)定。

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原標題： 【行業(yè)研究】銀行業(yè)季度觀察報(2025年第2期)