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ATFX匯評：十年期美債收益率已經連跌9日，這很不尋常。昨日一度跌破1.3%重要水平位，最低觸及1.25%，尾盤反彈，最終收盤在1.2945%，依舊處于1.3%之下。兩周之前，市場還在關心十年期美債是否能夠在1.5%水平獲得支撐，現在情緒卻出現重大轉折，市場上已經開始討論美國即將出現的通貨緊縮的問題。

最新的美國CPI為5%，如此高的通脹，很難發現有通貨緊縮的跡象。可美債收益率的大跌，確實只有在經濟衰退和通貨緊縮的時候出現。合理的解釋，可能是因為美聯儲主席鮑威爾過度強調暫時性通脹，導致市場對遠期的美國CPI數據保持悲觀。美聯儲依舊維持800億每月的國債購買，這或許構成了債券價格上漲、收益率下跌的核心力量。

▲ATFX供圖

國債對于市場資金的核心作用是避險。當經濟周期進入復蘇階段，股市上漲、PMI擴張、消費旺盛、投資擴大，資金會迅速從低收益的國債市場流出，進入高收益市場。衡量經濟周期的核心指標就是CPI，而美國的CPI正處于快速的上升通道，現值5%遠高于美聯儲的遠期目標2% 。CPI和美債收益率越來越嚴重的背離，讓整個資本市場充滿不確定性和詭異的氛圍。

傳統邏輯之下，美元指數受到美債收益率的走勢引導，兩者往往同漲同跌。但是，這一邏輯發揮作用的前提是央行沒有深度介入債券市場的買賣。如果央行成為債券市場的主要買盤或者買盤，債券收益率將不能代表市場預期方向，只能體現央行的跳空目標。所以，并非是國債市場在交易通縮預期，而是美聯儲在交易通縮預期。昨日美元指數確實收入長陰線，最低觸及92.21。但是，拉長周期來看，近9個交易日，美元指數處于上漲趨勢之中，與美債收益率表現并不相同。美指的上漲主要是因為高通脹之下，美聯儲存在加息和縮減每月購債的預期。筆者看來，美元指數的表現符合邏輯，美債收益率表現具有暫時性，在美聯儲取消每月購債之后，收益率將快速升高。

7月13日將會有美國的6月份CPI數據公布，目前市場預期值4.9%，相比前值有略微下降。該數據極為重要，如果高通脹能夠維持到7月29日美聯儲利率決議，或許就能夠觸發美聯儲實質性的縮減每月購債的操作。

品種方面，EURUSD處于空頭趨勢之中，只是最新一輪下跌的力度較弱，隨時可能開啟反彈；黃金在1800整數關口附近糾結，市場靜待美聯儲的下一步動作；原油市場高位下跌，但在OPEC沒有實質性增產動作之前，維持原油看多觀點；納斯達克指數昨日大跌，但仍未跌破通道，考慮到5月13日開啟的漲勢已經持續兩個月，后市大概率出現顯著回調，重點關注通道下軌何時被突破。

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