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來源：雷達(dá)Finance

雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文|周慧 編|深海

近日，龍?bào)纯萍际斋@頗豐，繼不久前簽下450億元巨額訂單后，公司又?jǐn)孬@最高55億元的訂單合同。

12月2日晚，龍?bào)纯萍脊傩毓蓪O公司LBM New Energy (AP) Pte. Ltd.（下稱“鋰源（亞太）”）已與Sunwoda Automotive Energy Technology (Thailand) Co., Ltd.（下稱“Sunwoda”）簽署了《長(zhǎng)期采購(gòu)協(xié)議》，“鋰源（亞太）”將合計(jì)向Sunwoda銷售10.68萬噸磷酸鐵鋰正極材料，預(yù)計(jì)總銷售金額約人民幣45-55億元。

而在11月24日，龍?bào)纯萍际斋@了來自楚能新能源的130萬噸的磷酸鐵鋰正極材料訂單，合同總金額高達(dá)450億元。

若上述兩筆合同最終落地，龍?bào)纯萍紝⒖色@得約500億元的收入，幾乎是公司2024年全年?duì)I收的6.5倍。而截至今年三季度末，龍?bào)纯萍純糍Y產(chǎn)僅38.28億元，所獲訂單金額是凈資產(chǎn)13.06倍。

作為以潤(rùn)滑油起家的龍?bào)纯萍迹谄鋭?chuàng)始人石俊峰的帶領(lǐng)下，曾一度憑借磷酸鐵鋰正極材料迎來業(yè)績(jī)巔峰，2022年，公司營(yíng)收暴增247.15%至140.72億元，凈利潤(rùn)高達(dá)7.53億元。

然而自2023年第一季度以來，龍?bào)纯萍家堰B續(xù)虧損長(zhǎng)達(dá)11個(gè)季度。今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58.25億元，同比微增2.91%；公司凈利潤(rùn)為-1.1億元。

當(dāng)前龍?bào)纯萍紭I(yè)績(jī)不佳，能吞得下500億訂單嗎？有觀察人士認(rèn)為，目前龍?bào)纯萍紶顩r的確不算好，其簽訂的合同期限較長(zhǎng)，未來有可能會(huì)發(fā)生技術(shù)路線變化，合同能否最終落地需要觀察。

01 500億訂單大爆發(fā)

12月2日晚，龍?bào)纯萍及l(fā)布公告稱，公司控股孫公司鋰源（亞太）于12月1日與Sunwoda簽署了《長(zhǎng)期采購(gòu)協(xié)議》，目前該協(xié)議已生效。

協(xié)議約定，鋰源（亞太）自2026年至2030年間，預(yù)計(jì)將合計(jì)向Sunwoda銷售10.68萬噸符合雙方約定規(guī)格的磷酸鐵鋰正極材料，雙方將每?jī)赡晷?zhǔn)一次需求量綱，校準(zhǔn)后的需求量不低于協(xié)議已約定的年度最低采購(gòu)量。

公告指出，具體單價(jià)由雙方根據(jù)協(xié)議條款逐月確定，如按照預(yù)計(jì)數(shù)量及市場(chǎng)價(jià)格估算，此合同總銷售金額約人民幣45-55億元。

龍?bào)纯萍急硎?，若該合同能順利履行，將?duì)公司未來業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。

同時(shí)，龍?bào)纯萍继崾?，本次簽訂的協(xié)議合作期限較長(zhǎng)，其間相關(guān)政策、市場(chǎng)、客戶需求等外部環(huán)境的變化，可能會(huì)對(duì)合同的履約產(chǎn)生影響。因此，本次預(yù)計(jì)的銷售金額不構(gòu)成業(yè)務(wù)承諾或業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。

值得關(guān)注的是，不久之前，公司獲得了一筆金額更大的訂單。

據(jù)龍?bào)纯萍?1月24日披露的重大合同進(jìn)展公告，公司控股子公司常州鋰源新能源科技有限公司（下稱“常州鋰源”）及控股孫公司南京鋰源納米科技有限公司（下稱“南京鋰源”），與楚能新能源三家全資子公司共同簽署了《<生產(chǎn)材料采購(gòu)合作協(xié)議>之補(bǔ)充協(xié)議二》。

該協(xié)議對(duì)原簽訂于5月9日的《生產(chǎn)材料采購(gòu)戰(zhàn)略合作協(xié)議》及《補(bǔ)充協(xié)議》作出修訂，原合同有效期將延長(zhǎng)至2030年12月31日；約定的磷酸鐵鋰正極材料產(chǎn)品銷售數(shù)量，從15萬噸增加至130萬噸，合同總銷售金額預(yù)計(jì)超450億元。

此外，《補(bǔ)充協(xié)議二》約定，協(xié)議生效后，買方將在一定期限內(nèi)支付一定金額的預(yù)付款至賣方賬戶，賣方開始供貨后，買方支付賣方的相關(guān)貨款優(yōu)先從該筆預(yù)付款內(nèi)扣除，直至扣除完畢。

據(jù)此計(jì)算，龍?bào)纯萍冀谛潞灥膬煞莺贤A(yù)估銷售金額約500億元，是其2024年全年?duì)I收的6.5倍。

02 大單之外，公司已連虧11個(gè)季度

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，龍?bào)纯萍枷搏@百億訂單之際，公司已陷入虧損泥潭長(zhǎng)達(dá)11個(gè)季度。

同花順iFinD信息顯示，2023年，龍?bào)纯萍既隊(duì)I收為87.29億元，同比下降37.96%；凈利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧，同比暴跌263.8%至-12.33億元，呈現(xiàn)出營(yíng)收凈利雙下滑的趨勢(shì)。

分拆到各個(gè)季度來看，2023年一、二、三、四季度的虧損金額分別為2.23億元、4.31億元、0.73億元和5.07億元。

此后各季度，龍?bào)纯萍家琅f處于虧損狀態(tài)。其中，2024年一、二、三、四季度分別虧損了0.79億元、1.44億元、0.81億元和3.3億元。

進(jìn)入2025年后，龍?bào)纯萍忌形磾[脫虧損狀態(tài)，每個(gè)季度均出現(xiàn)虧損。至此，龍?bào)纯萍家堰B續(xù)11個(gè)季度出現(xiàn)虧損，合計(jì)虧損金額達(dá)19.79億元。

整個(gè)前三季度，龍?bào)纯萍紝?shí)現(xiàn)營(yíng)收58.25億元，同比微增2.91%；凈利潤(rùn)為-1.1億元。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)梳理后發(fā)現(xiàn)，公司凈利潤(rùn)的虧損，與磷酸鐵鋰正極材料業(yè)務(wù)盈利能力減弱有關(guān)。

2020年以來，國(guó)內(nèi)鋰電池行業(yè)迎來大爆發(fā)，處于中游的正極材料市場(chǎng)涌入大批企業(yè)，產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，致使正極材料產(chǎn)品供過于求，價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈。目前，正極材料行業(yè)仍處于周期調(diào)整階段。

今年10月末，龍?bào)纯萍荚谌径戎饕?jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告中披露，今年前三季度，公司磷酸鐵鋰正極材料平均銷售價(jià)格，較上年同期下降了10.02%。

銷售價(jià)格的降低，致使龍?bào)纯萍剂姿徼F鋰正極材料業(yè)務(wù)營(yíng)收下滑，從2024年同期的40.85億元，減少5.04%至38.79億元。

同時(shí)，該業(yè)務(wù)毛利率的下降進(jìn)一步制約了公司的盈利能力。受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響，龍?bào)纯萍剂姿徼F鋰正極材料業(yè)務(wù)的毛利率，從2022年的16.49%，下降至2024年的2.56%，降幅達(dá)84.48%。

此外，存貨高企也在一定程度上壓縮了公司的盈利空間。截至今年前三季度末，公司存貨達(dá)15.37億元，較期初增長(zhǎng)10.42%。經(jīng)全面檢查和減值測(cè)試后，龍?bào)纯萍急酒谟?jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備8450.67萬元。

此外，公司還計(jì)提了信用減值損失2444.17萬元。受兩筆計(jì)提影響，公司今年前三季度合并報(bào)表利潤(rùn)總額減少了1.09億元。

值得注意的是，龍?bào)纯萍嫉默F(xiàn)金流表現(xiàn)也難言理想，財(cái)報(bào)顯示，今年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-6635.88萬元，較去年同期銳減169.61%。

而在資產(chǎn)負(fù)債方面，截至前三季度末，龍?bào)纯萍伎傎Y產(chǎn)為184.38億元，同比增長(zhǎng)13.16%，總負(fù)債達(dá)146.11億元，同比增長(zhǎng)17.99%。

據(jù)此計(jì)算，公司凈資產(chǎn)僅約38.28億元。

值得關(guān)注的是，公司三季度末的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)79.24%，而在2020年末，公司的資產(chǎn)負(fù)債率僅為28.44%，公司負(fù)債率近年快速攀升。

03 市值較高點(diǎn)縮水超300億

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，此次合計(jì)斬獲500億磷酸鐵鋰正極材料訂單的龍?bào)纯萍?，最初是一家生產(chǎn)潤(rùn)滑油的企業(yè)。

天眼查信息顯示，龍?bào)纯萍汲闪⒂?003年，是一家以從事化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)為主的企業(yè)，公司法定代表人及實(shí)際控制人為石俊峰。

1986年，湖南大學(xué)有機(jī)合成材料畢業(yè)的石俊峰被分配到了南京躍進(jìn)集團(tuán)汽車研究所，擔(dān)任高級(jí)工程師。期間，他還參與起草了中國(guó)汽車行業(yè)首部“車合成制動(dòng)液”產(chǎn)品行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

2001年，石俊峰辭去了研究所的工作下海創(chuàng)業(yè)，并于2003年成立了龍?bào)词邢薰尽?/span>

創(chuàng)業(yè)之初，石俊峰帶領(lǐng)公司專攻潤(rùn)滑油領(lǐng)域，通過與江蘇省質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局合作，龍?bào)礉?rùn)滑油用過硬的產(chǎn)品質(zhì)量贏得了客戶信任，逐漸成為國(guó)內(nèi)潤(rùn)滑油行業(yè)的第一民營(yíng)品牌。

2009年，石俊峰切入車用尿素賽道，成立江蘇可蘭素汽車環(huán)保科技有限公司。2012年，公司推出低溫車用尿素“冰暢”，并在隨后的幾年時(shí)間里，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占據(jù)了領(lǐng)先地位。

2017年，在石俊峰的主導(dǎo)下，龍?bào)纯萍汲晒υ谏辖凰鲜小?/span>

2021年6月，龍?bào)纯萍挤謩e以3.29億元和5.16億元收購(gòu)了天津貝特瑞納米和江蘇貝特瑞納米的全部股權(quán)，正式涉足鋰電池正極材料業(yè)務(wù)。

在磷酸鋰鐵正極材料業(yè)務(wù)的加持下，2022年，龍?bào)纯萍歼_(dá)到業(yè)績(jī)巔峰，全年?duì)I收達(dá)140.72億元，同比增長(zhǎng)247.15%；凈利潤(rùn)暴增114.61%至7.53億元。

然而，好景不長(zhǎng)。次年，公司的營(yíng)收與凈利潤(rùn)便雙雙下滑。目前，公司尚未走出虧損泥潭。

截至12月5日收盤，龍?bào)纯萍脊蓛r(jià)報(bào)收于21.15元，最新市值為144.9億元。而2021年10月28日盤中，龍?bào)纯萍脊蓛r(jià)最高達(dá)70.55元（前復(fù)權(quán)），對(duì)應(yīng)市值483.27億元。據(jù)此計(jì)算，公司市值較高點(diǎn)蒸發(fā)達(dá)338.37億元。

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原標(biāo)題： 連虧11個(gè)季度，凈資產(chǎn)僅38億，龍?bào)纯萍纪痰孟?00億大單嗎？