作者：公用事業三部

來源：聯合資信（ID:lianheratings)

受新冠肺炎疫情影響，2020年湖北省經濟和財政實力明顯下滑，但經濟總量仍居全國中上游，經濟韌性較強。2021年1－9月，隨著新冠肺炎疫情得到控制，湖北省經濟和財政狀況明顯改善。但同時，湖北省經濟發展中存在著傳統產業占比過高，產業調整任務較重，人口增長緩慢，老齡化問題較為突出等問題。近年來，湖北省地方政府債務余額持續增長，政府債務負擔居全國中游水平，整體債務風險較低。

從地市州層面看，湖北省各地市州經濟發展和財政實力分化程度較明顯，武漢市經濟發展水平和財政實力處于絕對領先地位，襄陽市和宜昌市次之，整體呈“一主兩副、多點支撐”的格局。2020年，受新冠肺炎疫情影響，湖北省各地市州經濟和財政實力均有所下滑。2021年上半年，隨著新冠肺炎疫情得到控制，各地市州經濟和財政狀況明顯好轉。人口方面，武漢市人口虹吸效應明顯，人口增長較快，咸寧市、恩施州、鄂州市和黃石市人口增長緩慢，其余地市州人口凈流出。近年來，湖北省各地市州政府債務余額持續增長，政府債務負擔加重。

從企業層面看，省本級及經濟和財政實力強的“一主兩副”地區發債城投企業數量較多，以AA級為主。省本級、武漢市、襄陽市、宜昌市、荊州市、黃石市、恩施州和鄂州市發債城投企業債務負擔相對較重，其中省本級、十堰市、黃石市和隨州市發債城投企業短期償債壓力相對較大。融資活動方面，省本級和武漢市發債城投企業融資優勢明顯，隨州市發債城投企業凈融資規模較小。武漢市、襄陽市、宜昌市、荊州市、黃石市、十堰市、荊門市和隨州市“發債城投企業全部債務+地方政府債務”/GDP或“發債城投企業全部債務+地方政府債務”/一般公共預算收入的比值相對較高，需關注區域債務負擔較重和短期償債壓力相對較大的地市州城投企業再融資情況。

1．湖北省區域特征及經濟發展狀況

湖北省地處中國中部、長江中游，交通地位重要。受新冠肺炎疫情影響，2020年湖北省經濟有所下滑，但經濟總量及人均GDP仍排在全國中上游水平，經濟韌性較強。2021年1－9月，湖北省經濟總量及固定資產投資大幅增長，經濟發展態勢良好。但同時，湖北省經濟發展中也存在著傳統產業占比過高，產業調整任務較重，人口增長緩慢，老齡化問題較為突出等問題。

湖北省位于長江中游，洞庭湖以北，故名湖北，簡稱“鄂”。從區位上看，湖北省位于中國中部地區，東部與安徽省相鄰，南部與江西省、湖南省相連，西部接壤重慶市、陜西省，北部毗鄰河南省。湖北省是中部地區最大的綜合交通通信樞紐，有“中國立交橋”之稱，交通地位重要。2016年，中共中央政治局頒布《長江經濟帶發展規劃綱要》，湖北省作為長江經濟帶的核心地區之一被賦予了重要戰略地位。湖北省地貌類型多樣，東、西、北三面以山地、丘陵為主，中、南部為平原湖區地帶。目前，在全省18.59萬平方公里的總面積中，山地占56%，丘陵占24%，平原湖區占20%。水文方面，湖北省素有“千湖之省”之稱，河川縱橫，湖泊眾多，水資源稟賦優越；全省流域面積在50平方公里以上的河流1232條，總長度約4萬公里；全省共有湖泊755個，水域面積約2707平方公里。

從經濟運行方面看，2018－2019年，湖北省經濟穩步增長，但增速略有放緩。2020年，受新冠肺炎疫情影響，湖北省經濟同比有所下滑。2018－2020年，湖北省地區生產總值（GDP）分別為39366.55億元、45428.96億元和43443.46億元，2020年湖北省GDP居于全國第八位。同期，湖北省GDP增速持續下降，分別為7.8%、7.5%和-5.0%，2020年GDP增速位于全國末位。2018－2020年，湖北省人均GDP波動增長，2020年湖北省人均GDP為全國平均水平的1.04倍，位于全國第9名。湖北省三次產業結構由2018年的9.0:43.4:47.6調整為2020年的9.5:39.2:51.3，產業結構更趨優化。固定資產投資方面，2020年，湖北省全年固定資產投資較上年下降18.8%，低于全國增速水平，增速較2019年的10.6%大幅下降。2020年，湖北省規上工業增加值下降6.1%，較2019年下降13.9個百分點，但12月規上工業增加值同比增長7.9%，比2019年增速提升0.1個百分點，高于全國增速0.6個百分點，工業生產基本恢復。公路方面，截至2020年末，湖北省公路營運總里程達29.00萬公里，同比增長0.3%；從周轉量看，受疫情影響，2020年，湖北省完成貨物周轉量5295.68億噸公里，同比下降13.9%；旅客周轉量612.42億人公里，同比下降55.8%。

2021年1－9月，湖北省實現地區生產總值34731.56億元，按可比價格計算，同比增長18.7%，比2019年同期增長6.4%，兩年平均增長3.1%。分產業看，第一產業增加值3298.54億元，同比增長12.3%；第二產業增加值13971.25億元，同比增長19.0%；第三產業增加值17461.77億元，同比增長19.7%。2021年1－9月，湖北省規模以上工業增加值同比增長17.3%，比2019年同期增長4.0%，兩年平均增長2.0%。固定資產投資同比增長32.5%，從重點領域看，房地產開發投資同比增長42.0%，基礎設施投資增長同比17.9%，制造業投資同比增長28.9%，衛生投資同比增長164.7%，教育投資同比增長76.0%。總體看，湖北省經濟發展持續穩定恢復，發展態勢良好。

重點產業方面，湖北省經過長期發展形成了以汽車、鋼鐵、石化、電子信息、紡織和食品等產業為主導的工業體系格局。其中傳統產業占比超過83%，冶金、紡織等行業轉型步伐緩慢，新興產業對全省經濟的支撐作用有待提升。根據《湖北省制造業高質量發展“十四五”規劃》，湖北省著力打造5個萬億級支柱產業、鞏固提升10個5千億級優勢產業、培育壯大20個千億級特色產業集群，加快構建“51020”現代產業集群。

人口方面，根據第七次人口普查結果顯示，湖北省常住人口5775.26萬人，與第六次人口普查結果相比增加了51.49萬人，增長0.9%，年平均增長率為0.09%，人口增長緩慢。城鎮化率方面，第七次人口普查顯示湖北省城鎮化率為62.89%，與第六次人口普查相比提高13.19個百分點。65歲及以上人口占比為14.59%，人口老齡化問題較為突出。

金融資源方面，湖北省擁有長江證券、天風證券兩家上市本土券商，省內最大的三家本土銀行為漢口銀行、武漢農商行和湖北銀行，截至2020年末，三家銀行的總資產規模均在5000.00億元以下，地方銀行規模偏小。2018－2020年末，湖北省本外幣各項存款規模逐年增長，分別為55371.19億元、59747.70億元和67159.32億元，年均復合增長10.13%，其中2020年末本外幣存款規模在全國排第11名，低于GDP排名。

2．湖北省財政實力及債務情況

受新冠肺炎疫情影響，2020年，湖北省一般預算收入同比大幅下滑，財政自給率同比大幅下降，上級補助收入同比大幅上升。2021年1－9月，疫情影響逐步消退后，湖北省財政形勢明顯好轉，一般公共預算收入和政府性基金收入同比均大幅增長。近年來，湖北省債務余額持續增長，政府債務負擔居全國中游水平。

2018－2020年，湖北省一般公共預算收入波動下降。2020年，湖北省一般公共預算收入為2511.54億元，受疫情影響同比大幅下降，規模在全國排名第14位。2018－2020年，湖北省稅收收入占一般公共預算收入的比重分別為74.49%、74.69%和76.58%，一般公共預算收入穩定性較好。2018－2020年，湖北省一般公共預算支出逐年增長，財政自給率逐年下降，財政自給能力較弱。2018－2020年，湖北省政府性基金收入逐年下降，占當年地方綜合財力的比重分別為35.19%、33.58%和28.94%，地方財力對政府性基金收入的依賴度逐年下降。同期，上級補助收入逐年增長，其中2020年受新冠肺炎疫情影響，當年上級補助收入同比大幅上升。

2021年1－9月，湖北省完成一般公共預算收入2712.56億元，同比增長39.4%，其中稅收收入2149.23億元，同比增長42.1%。同期，湖北省一般公共預算支出5639.98億元，同比增長1.2%，財政自給率較2020年全年大幅提升。2021年1－9月，湖北省政府性基金收入同比增長65.9%。

2018－2020年，湖北省政府債務余額規模持續增長。截至2020年末，湖北省政府債務余額居全國第9位。2018－2020年，湖北省負債率和債務率均持續上升。2020年，湖北省負債率在全國各省（自治區、直轄市）中排名第10位，債務率在全國各省（自治區、直轄市）中排名第12位，湖北省政府債務負擔以及償債能力均處于全國中游水平，整體債務風險較低。

1．湖北省各地市州經濟實力

湖北省各地市州經濟發展較不均衡，武漢市經濟發展水平處于絕對領先地位，襄陽市和宜昌市次之，其他各地市州經濟實力相對較弱。2020年，受新冠肺炎疫情影響，湖北省各地市州經濟實力均有所下滑，其中鄂州市和黃岡市下降幅度最大。2021年上半年，隨著疫情得到控制，湖北省各地市州經濟狀況大幅回升。人口方面，武漢市人口增長較快，咸寧市、恩施州、鄂州市和黃石市人口增長較慢，其他地市州人口凈流出，其中孝感市、荊門市和荊州市人口凈流出速度較快。

湖北省下轄12個地級市（分別為武漢市、黃石市、十堰市、宜昌市、襄陽市、鄂州市、荊門市、孝感市、荊州市、黃岡市、咸寧市、隨州市）和1個自治州（為恩施土家族苗族自治州（以下簡稱“恩施州”）及4個省直轄縣級行政單位（分別為仙桃市、潛江市、天門市及神農架林區），以下分析以地級市和自治州為主。從區域發展水平看，湖北省各地市州可以分為三個梯隊：第一梯隊為武漢市，其經濟實力和財政實力均明顯高于其他地區；第二梯隊為襄陽市和宜昌市，是湖北省大力發展的兩個省級副中心城市；第三梯隊為其余各地市州，其經濟實力和財政實力均明顯低于上述三個城市。各地市州發展符合湖北省積極推進的“一主兩副、兩橫兩縱、三群聯動、多點支撐”新型城鎮化戰略格局。根據湖北省的發展規劃，省內分為三大城市群，分別是武漢城市圈、“襄隨十神”城市群和“宜荊荊恩”城市群。

2020年，武漢城市圈、“襄隨十神”城市群、“宜荊荊恩”城市群GDP總額分別為26361.01億元、7644.52億元和9654.57億元，分別占湖北省GDP總額的60.68%、17.60%和22.22%，武漢城市圈經濟實力較強，占省內GDP比重高。從各地市州GDP規模上來看，湖北省各地市州經濟發展水平不均衡，2020年武漢市GDP總額超過1.5萬億元，其次是第二梯隊的襄陽市和宜昌市，二者GDP總量均超過4000億元，武漢市、襄陽市、宜昌市3個地級市GDP總量分別占全省經濟總量的35.95%、10.59%和9.81%。第三梯隊的地級市和自治州中，荊州市、孝感市和黃岡市GDP總量均超2000億元，十堰市、荊門市、黃石市、咸寧市、隨州市、鄂州市及恩施州GDP總量均超1000億元。湖北省各地市州經濟實力分化程度高，武漢市作為湖北省省會GDP總額處于絕對領先地位。

受新冠肺炎疫情影響，2020年，湖北省各地市州GDP均有所下降，鄂州市和黃岡市下降幅度最大，分別下降9.8%和9.4%，其余地市州GDP降幅位于4.2%~5.9%之間。

從人均GDP看，2020年，僅武漢市和宜昌市人均GDP超過10.00萬元，分別為12.67萬元和10.61萬元，鄂州市、襄陽市、孝感市人均GDP在8.00~10.00萬元之間，荊門市、黃石市、十堰市、咸寧市和隨州市人均GDP處于5.00~8.00萬元，其余地市州人均GDP均不足5萬元，其中恩施州最低，僅為3.23萬元。

人口方面，2010－2020年，武漢市、咸寧市、恩施州、鄂州市和黃石市的常住人口呈增長態勢，其中武漢市人口增長率最高，人口吸引力最強。其余12個地市州的常住人口均為凈流出，其中降幅排名前三位的城市為孝感市、荊門市和荊州市，分別下降11.30%、9.63%和8.09%。從人口老齡化情況看，武漢市65歲及以上人口占比為11.81%，其余12個地市州中65歲及以上老年人口比重均超過12.00%，其中宜昌市、荊州市和荊門市的65歲及以上人口比重分別為17.93%、16.56%和16.16%，為全省排名前三位。

2021年上半年，除鄂州市未公布經濟數據外，其余地市州GDP同比均大幅增長，增速均在20.00%以上。

2．湖北省各地市州財政收入及政府債務情況

湖北省各地市州財政實力分化明顯，武漢市處于絕對領先地位，襄陽市和宜昌市次之。2020年，受新冠肺炎疫情影響，湖北省各地市州一般公共預算收入明顯下滑，財政自給率下降，其中襄陽市、宜昌市和恩施州一般公共預算收入同比下降幅度最大。湖北省各地市州政府債務余額均呈持續上升趨勢，政府債務負擔加重。2021年上半年，湖北省各地市州一般公共預算收入同比大幅增長，財政形勢明顯好轉。

（1）財政收入情況

一般公共預算收入

2020年，武漢市一般公共預算收入為1230.29億元，第二梯隊襄陽市和宜昌市一般公共預算收入分別為160.00億元和139.97億元；第三梯隊地市州均低于150億元，最高為荊州市（105.41億元），最低為隨州市（35.88億元）。從一般公共預算收入增速來看，2020年，受新冠肺炎疫情影響，湖北省各地市州一般公共預算收入增速均有明顯下降，其中襄陽市、宜昌市和恩施州下降幅度最大，降幅分別為46.7%、41.9%和28.5%。

2018－2020年，湖北省大部分地市州稅收收入占比呈上升趨勢，僅武漢市和隨州市略有下降。2020年，武漢市、宜昌市和鄂州市稅收收入占比相對較高，均超過80%，其他地市州稅收占比在71%~78%之間。整體上，湖北省各地市州一般公共預算收入穩定性較高。

2021年上半年，湖北省各地市州一般公共預算收入同比均大幅增長，其中武漢市一般公共預算收入為1014.66億元，同比增長71.9%；襄陽市和宜昌市一般公共預算收入分別為127.1億元和121.53億元，同比分別增長52.4%和53.8%，其余地市州一般公共預算收入均低于90億元，最低為隨州市，為28.24億元，一般公共預算收入增長率在39.3%~88.1%之間。

政府性基金收入

由于湖北省部分地市州未披露全口徑政府性基金收入，本文以本級數據代替。2020年，湖北省各地市州政府性基金收入呈分化態勢，武漢市的政府性基金收入1529.02億元，占湖北省政府性基金收入的47.35%，襄陽市、荊州市和鄂州市政府性基金收入均超過100億元，其余地市州政府性基金收入均在100億元以下，其中，隨州市規模最小，僅為18.11億元。2020年，黃岡市政府性基金收入增長明顯，增長率為60.61%，主要系土地出讓收入增長所致；孝感市下降明顯，增長率為-57.81%。

財政自給率

2018－2020年，湖北省各地州市財政自給率均呈下降趨勢。2020年，受新冠肺炎疫情影響，武漢市財政自給率最高，僅為51.11%，其他地市州在10.00~40.00%之間，其中十堰市、隨州市、黃岡市和恩施州低于20.00%，財政平衡壓力大。

（2）政府債務情況

從政府債務層面看，湖北省各地市州政府債務規模呈擴張趨勢，2018－2020年末年均復合增長率均超過10.00%，其中武漢市政府債務余額增長最快，年均復合增長31.09%，鄂州市、荊州市和荊門市政府債務余額年均復合增長率超過20.00%。截至2020年末，武漢市政府債務余額最大，為4553.79億元；其次是襄陽市和宜昌市，政府債務余額在700.00~800.00億元之間；第三梯隊的地市州中，荊州市、十堰市、黃岡市和孝感市的政府債務余額在400.00~510.00億元之間，其余地市州政府債務余額均在350億元以下，其中隨州市的政府債務規模最小，為163.41億元。

債務負擔方面，2018－2020年，湖北省各地市州政府負債率基本呈上升態勢。2020年，恩施州政府負債率在省內各地市州中最高，為30.92%，較上年末增長5.49個百分點，武漢市政府負債率增幅最大，為8.35個百分點。

1．湖北省城投企業概況

省本級及經濟和財政實力強的“一主兩副”地區發債城投企業數量較多，以AA級為主。

截至2021年10月底，湖北省內有存續債券的城投企業共128家。其中，省級城投企業3家、地市級城投企業53家、區縣級城投企業59家、園區城投企業13家，以地市級和區縣級城投企業為主。從各地市州發債城投企業數量看，武漢市數量最多，為28家；其次為宜昌市、襄陽市、荊門市和黃石市，分別為15家、12家、11家和10家；恩施州發債城投企業數量最少，僅有1家。

從主體信用級別的分布看，AAA占7.03%、AA+占13.28%、AA占55.47%、AA-占16.41%。AAA城投企業集中在省本級以及經濟實力強的武漢市及襄陽市，AA+城投企業分布在武漢市、襄陽市、宜昌市、黃岡市和黃石市，其他地市州發債城投企業則以AA為主。

從級別遷徙看，2021年1－10月，湖北省城投企業主體信用級別沒有發生調整的情況。

2．湖北省城投企業償債能力分析

湖北省發債城投企業債務負擔有所加重，其中省本級、十堰市、黃石市和隨州市發債城投企業短期償債壓力相對較大。2022年，省本級、宜昌市、荊州市、孝感市、荊門市、黃石市和鄂州市到期債券占比相對較高。融資活動方面，省本級和武漢市發債城投企業融資優勢明顯，隨州市發債城投企業凈融資規模較小。

從發債城投企業債務負擔來看，2018－2020年末，湖北省各地市州發債城投企業資產負債率和全部債務資本化比率均呈上升態勢。從各地市州來看，截至2021年6月末，省本級、武漢市、襄陽市、荊州市、恩施州和鄂州市資產負債率均超過60.00%、全部債務資本化比率均超過50.00%，宜昌市和黃石市接近上述水平，債務負擔相對較重。

從湖北省發債城投企業貨幣資金對短期債務的覆蓋情況看，2018－2020年末，除鄂州市外，湖北省各地市州發債城投企業貨幣資金對短期債務的覆蓋程度整體呈下降趨勢。截至2021年6月末，省本級、十堰市、黃石市和隨州市貨幣資金對短期債務的覆蓋程度低于1.00倍，其他地市州均在1.00倍以上。

2020年，隨著各項金融支持政策的出臺，湖北省發債城投企業籌資活動現金流入擴大，但孝感市和鄂州市發債城投企業籌資活動現金流入量較上年有所下降；湖北省各地市州發債城投企業籌資活動凈現金流均為正值。2021年1－6月，湖北省各地市州發債城投企業籌資活動現金仍呈凈流入狀態，但隨州市凈流入規模較小，外部籌資僅能滿足債務償還的需要。

債券發行方面，2021年1－10月，省本級、武漢市、襄陽市、宜昌市和黃石市城投企業債券發行量較大，但省本級、荊州市、孝感市、黃岡市、咸寧市、恩施州和隨州市債券發行量較上年同期有所下降；除隨州市債券融資小幅凈流出外，其他區域債券融資均凈流入。

從存續債券看，截至2021年10月末，省本級和武漢市城投企業存續債券規模大，均超過1000.00億元；其次為襄陽市、宜昌市和黃石市，均超過500.00億元；恩施州、隨州市和鄂州市存續債券規模均低于80.00億元。從2022年到期債券占比看，省本級、宜昌市、荊州市、孝感市、荊門市、黃石市和鄂州市占比在20.00%以上，債券到期相對較為集中。

3．湖北省各地市州財政收入對發債城投企業債務的支持保障能力

武漢市、襄陽市、宜昌市、荊州市、黃石市、十堰市、荊門市和隨州市“發債城投企業全部債務+地方政府債務”/GDP或“發債城投企業全部債務+地方政府債務”/一般公共預算收入的比值相對較高，需關注區域經濟和財政實力不強、債務負擔較重、短期償債壓力相對較大的地市州城投企業再融資情況。

從湖北省各地市州發債城投企業全部債務規模看，各地市州規模差異較大。具體看，武漢市發債城投企業債務規模最大，突破萬億規模；襄陽市、宜昌市和黃石市債務規模較大，截至2020年末均超過1000.00億元；恩施州發債城投企業債務規模相對較小，不足100.00億元。

從“發債城投企業全部債務+地方政府債務”規模看，截至2020年末，武漢市“發債城投企業全部債務+地方政府債務”規模最大，為15147.87億元；其次為襄陽市、宜昌市、黃石市、荊州市和十堰市，均超過1000.00億元；恩施州、隨州市和鄂州市“發債城投企業全部債務+地方政府債務”規模相對較小，均未超過500.00億元。

從發債城投企業全部債務與“發債城投企業全部債務+地方政府債務”的比值看，截至2020年末，武漢市、襄陽市、宜昌市、荊州市、黃石市和荊門市比值均超過60.00%；恩施州最低，僅為19.99%，其余地市州發債城投企業全部債務占“發債城投企業全部債務+地方政府債務”的比重在40.00~60.00%之間。

截至2020年末，“發債城投企業全部債務+地方政府債務”/GDP的比值相對較高的地市州分別為武漢市和黃石市，其他地區均低于60.00%；襄陽市、宜昌市、荊州市、十堰市和荊門市亦超過50.00%。截至2020年末，武漢市、襄陽市、宜昌市、荊州市、十堰市、荊門市、黃石市和隨州市“發債城投企業全部債務+地方政府債務”/一般公共預算收入的比值更高。

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原標題： 【債市研究】地方政府與城投企業債務風險研究報告——湖北篇