債市邦 作者：阿邦0504
來源：債市邦
經歷昨日超長端的調整與曲線“熊陡”之后，今日債市終于迎來了一股暖意。
早盤開始，市場情緒顯著回暖，國債期貨全線收紅，與現券市場形成強烈共振，銀行間主要利率債收益率全數下行。
債市在調整后迎來了久違的普漲修復。盤面呈現出超長端領跑的特征。 30年期國債活躍券收益率下行幅度最大，顯著提振了多頭信心。中短端國債也普遍下行，反映了市場對流動性寬松預期的鞏固；
在利率全線下行的背景下，距離2025年僅剩最后7個交易日,市場對于“跨年行情”的憧憬再次升溫。
01
行情節奏或有后置
所謂的“跨年行情”，通常指公歷年末至春節前，受年初配置需求釋放、資金面相對寬松以及政策預期博弈等因素影響，債市往往會出現一波上漲行情。
這種“日歷效應”在圖表上有明顯體現。
觀察走勢圖我們可以發現：
一是在多數年份的歲末年初，10年期國債收益率確實傾向于走出震蕩下行的態勢。
這驗證了“跨年行情”作為大概率事件的存在，其背后有著深刻的資金面邏輯：年初銀行等機構“開門紅”配置壓力大，搶跑配置導致買盤強勁；
同時歷年一季度往往是信貸投放高峰，央行為了呵護流動性，貨幣政策通常處于偏松狀態。
二是但也存在例外情況。
例如在2022年末等特定時期，受理財贖回潮或政策轉向等因素沖擊，收益率在年末反而出現了快速上行。這意味著歷史規律只能作為參考，不能作為絕對的交易圣經。
回歸當下，阿邦認為主要的分歧在于“節奏”。
目前的現實情況是，年內債市已經歷了多輪調整，且距離跨年時間窗口極短。雖然“跨年行情”值得期待，但年內第三輪債市調整的余波可能尚未完全結束。
真正的“主升浪”或許會延后。從技術指標來看，國債期貨MA20的扭轉向上，如果將12月16日視為底部，那么至少還有14個交易日才能正式確認。
阿邦判斷，2026年1-2月可能是更關鍵的時間窗口。若屆時貨幣寬松預期（如降息降準）升溫，疊加年初配置盤大規模入場，當前的博弈行情或將正式演變為“春季躁動”。
02
短端先行，長端性價比隱現
今日盤面的另一個核心看點是期限利差的走闊。
首先，短端收益率下行反映了流動性寬松預期的增強。
目前1.35%附近的1年期國債收益率已具備相當的性價比。央行近期買斷式回購的加量以及資金價格的平穩常態化，都給短端債市提供了足夠的安全墊。這種短端的確定性下行，往往是行情啟動的第一步。
其次，長端和超長端性價比逐漸顯現，但仍在磨底。
當前國債10Y-1Y的期限利差已擴張至50bp左右，處于歷史較高分位數；30Y-1Y的期限利差更是接近90bp的高位。
隨著市場定價回歸理性，短端下行的幅度最終會通過“性價比邏輯”傳導至長端。只要短端能穩住，長端的下行空間就被打開了。
對于交易策略而言，還是一直強調的10年期國債的箱體交易機會，1.85%附近可以被視為一個支撐位，此時積極布局交易性策略勝率較高。
但對于30年期超長債，由于此前跌幅較大且交易擁擠，建議嚴控止損，切勿盲目追漲，耐心等待右側信號。
03
2026年一季度是關鍵博弈點
展望后市，阿邦有一個核心判斷：時間站在多頭這一邊。
盡管短期內機構行為主導了行情的波動節奏，但拉長周期看，債市最終將回歸基本面定價。
目前的債市調整就像壓緊的彈簧，壓得越厲害，未來反彈的勢能可能越強。
第一，基本面是債市最堅硬的底座。
目前來看，基本面依然堅定地站在債市這一邊。四季度以來經濟數據進一步走弱，內需承壓，股市年末轉為震蕩，商品價格未見明顯提振。這意味著穩增長政策仍需進一步發力。這種基本面環境就像一個被壓縮的彈簧，雖然短期受到擾動，但反彈的內生動力正在積蓄。
第二，機構行為只能影響短期，無法改變終局。
年初行情往往由機構“開門紅”的配置沖動主導，交易容錯空間大，機構為了積累票息安全墊會提升活躍度。但這更多是影響短期的資金流向。
長期來看，行情終究要回歸基本面邏輯。只要宏觀環境支持低利率，機構的配置力量最終會成為多頭的堅實盟友。
第三，貨幣政策“接棒”財政的預期強烈。
雖然昨日央行維持LPR不變，但這反而強化了市場對于明年一季度降息降準的預期。
貨幣政策大概率會在一季度接棒財政，通過加碼寬松來夯實經濟修復信心。同時，人民幣匯率近期的升值也為貨幣寬松打開了外部空間。
04
寫在最后
今日的全線下行或許是“跨年行情”的一次預演。
“曲線越陡越安全” 似乎成了當前市場的共識。
在短端收益率下行打開空間后，長端利率的跟隨下行或許只是時間問題。
對于投資者而言，比起糾結行情是否會在年前剩下的7天內爆發，潛伏明年一季度的配置機會或許更具確定性。
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