作者：阿邦0504

來源：債市邦（ID：bond_bang）

今天新三板相關(guān)指數(shù)全線暴漲，引發(fā)了阿邦對新三板的兩則回憶。

第一則回憶與新三板一級市場相關(guān)。

阿邦當(dāng)年讀碩士期間，學(xué)院給每位同學(xué)都配備了校外導(dǎo)師，也就是學(xué)校從企業(yè)里面聘請了一些中高層，為同學(xué)們提供就業(yè)指導(dǎo)工作。

這些校外導(dǎo)師在我們短暫研究生生涯里，一般只會出現(xiàn)兩次。第一次是開學(xué)時(shí)和大家見個(gè)面，第二次是畢業(yè)時(shí)過來領(lǐng)個(gè)導(dǎo)師證書回去。

這個(gè)MD是做新三板的，提供實(shí)習(xí)崗位的內(nèi)容是整理新三板掛牌的底稿等。

現(xiàn)在我們知道，無論是股票的投行還是債券的投行，其賺的承銷錢都是來自于成功后的募集資金，說白了錢不是直接來自于發(fā)行人的口袋。

但新三板的套路不一樣，雖然發(fā)行人都來敲個(gè)鐘，但那不叫上市，而是叫掛牌。

因?yàn)榘l(fā)行人是沒有實(shí)現(xiàn)一級市場融資的，真的只是掛了個(gè)牌。

那怎么辦呢？

當(dāng)時(shí)為了響應(yīng)萬眾創(chuàng)新的號召，鼓勵(lì)發(fā)行人的掛牌，做大市場，許多地方政府為新三板掛牌單獨(dú)設(shè)立了補(bǔ)貼獎(jiǎng)項(xiàng)，比如掛牌1單獎(jiǎng)勵(lì)發(fā)行人200w。

于是，這部分補(bǔ)貼成了當(dāng)時(shí)新三板承銷費(fèi)的主要來源。

新三板掛牌流程的相對簡單，不像A股上市那般需要非常詳盡的盡調(diào)，其承攬的特點(diǎn)更接近于債券投行，一切都是標(biāo)準(zhǔn)模板流水化作業(yè)。

最后，名校碩士成為了那個(gè)便宜而又高質(zhì)量勞動力，領(lǐng)著微薄實(shí)習(xí)薪水的幫XX證券的完成新三板業(yè)務(wù)考核KPI，最后還對這個(gè)MD感恩戴德。

現(xiàn)在回想起來，感慨不已。敬我們無知無畏的青春一杯！

股災(zāi)前的資本市場環(huán)境和風(fēng)格和現(xiàn)在截然不同，對比之下恍如隔世。

體現(xiàn)在市場環(huán)境上，當(dāng)時(shí)無論是應(yīng)屆生還是大機(jī)構(gòu)員工，都有一股往市場機(jī)構(gòu)發(fā)展的憧憬，看看現(xiàn)在很多市場機(jī)構(gòu)大佬的簡歷，可以發(fā)現(xiàn)許多都是在那個(gè)時(shí)候從大行或監(jiān)管走向市場的。

體現(xiàn)在資本市場投資風(fēng)格上，債券投資就是各類下沉加杠桿吃票息，剛兌預(yù)期十足，大膽的機(jī)構(gòu)能輕松做出一年20%+的投資收益率。股票投資則是坐莊、炒新、炒殼、炒概念橫行，大家都在互相打聽有沒有最新的“內(nèi)部消息”，也不管這個(gè)消息能傳到你耳邊的時(shí)候已經(jīng)是N手資料了。后來吃香的藍(lán)籌在那個(gè)年代被市場棄如敝履。

那時(shí)候，除了證券公司傳統(tǒng)的兩融業(yè)務(wù)上杠桿，滿大街都是”股票配資”業(yè)務(wù)員，通過恒生電子的“傘形信托”為投資者提供10倍杠桿，還有各路股份城商行提供“消費(fèi)貸”，大家辦理的時(shí)候都心照不宣資金是流向股票市場的。

14年底啟動的大牛市，從證券公司起飛開始，然后是創(chuàng)業(yè)板雞犬升天，然后是尋找低價(jià)股，可以說逐利的資金把可以炒的板塊炒了個(gè)底朝天，彼時(shí)都在尋找著下一個(gè)投資“洼地”。

三板做市在2015年3月份的推出，猶如往鯊魚池里扔了一坨大肥肉，迅速引起了各路資金大鱷們的關(guān)注。

資金的瘋狂涌入，使得三板相關(guān)指數(shù)以一個(gè)45度角的斜率不帶調(diào)整的猛漲，2015年3月一個(gè)月的時(shí)間，三板做市指數(shù)實(shí)現(xiàn)翻倍，同期A股最猛的創(chuàng)業(yè)板指不過上漲了21.12%。

阿邦當(dāng)時(shí)身處財(cái)富管理一線崗位，和各路基金公司銷售打交道，被灌輸了新三板是中國的納斯達(dá)克的觀點(diǎn)，最后自己也說服了自己決定大力投資新三板。

時(shí)不我待，必須早點(diǎn)埋伏進(jìn)去割韭菜。

看著一路上漲的三板指數(shù)，阿邦是非常焦慮的，踏空的心在滴血。

因?yàn)檫@個(gè)門檻的要求，甚至還催生了一個(gè)借錢開戶的生意，開完戶就撤走資金，然后要收5w元的通道費(fèi)，按3天的資金占用成本算下來，這個(gè)年化收益率超過70%，且穩(wěn)賺不賠。

回頭看，這些資金掮客可能是當(dāng)年參與新三板業(yè)務(wù)最大的贏家。

阿邦不愿意當(dāng)這個(gè)通道費(fèi)冤大頭（主要是資金量太小，無法承受這個(gè)5w的費(fèi)用hiahia），而當(dāng)時(shí)許多公募基金也押寶新三板賽道，推出各種公募和專戶產(chǎn)品，所以最后選擇了和朋友湊份子，繞道公募基金進(jìn)行新三板投資。

選擇的是TH基金的產(chǎn)品，一是因?yàn)樵摶鹗亲约簩?shí)習(xí)的老東家，有一種天然的信任感；二是產(chǎn)品的基金經(jīng)理夸下海口，拍著胸脯承諾半年能實(shí)現(xiàn)50%+的收益率。

一個(gè)現(xiàn)金流和收入高度依賴于一個(gè)四線城市的項(xiàng)目， 然后賺的錢都是應(yīng)收賬款的垃圾公司。無論怎么看，都不像是個(gè)值得投資的好標(biāo)的。

果然，致生聯(lián)發(fā)被發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)造假，股價(jià)跌去了99%，只剩下6分錢/股。幸虧當(dāng)時(shí)有裝修的壓力，在產(chǎn)品凈值還有0.78元的時(shí)候選擇了清倉（虧損22%+），如果留下來的話就不是腰斬而是腳趾斬了。。原來韭菜竟是我自己。。

那個(gè)基金經(jīng)理？后來還在繼續(xù)瀟灑地混著，反正虧的不是自己的錢。慘痛經(jīng)歷心有余悸，導(dǎo)致阿邦到現(xiàn)在都無法信任MOM的產(chǎn)品，押寶在人身上是最不靠譜的。

三板做市指數(shù)在2015年4月7號，提前創(chuàng)業(yè)板近兩個(gè)見頂，達(dá)到2673點(diǎn)，之后一路下跌，今天大漲后指數(shù)也還沒收復(fù)高點(diǎn)的一半，押注新三板賽道的投資人損失慘重。

經(jīng)歷過當(dāng)年新三板的瘋狂，對今天新三板的大漲也就更加平常心了。今天新三板的成交金額井噴，創(chuàng)下近年來新高，但三板做市的成交金額還沒達(dá)到15年峰值的一半。

還記得當(dāng)年有個(gè)券商資管的新三板基金經(jīng)理來分行路演，阿邦作為一個(gè)小朋友出席旁聽，提問環(huán)節(jié)戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢問了個(gè)很簡單的問題：“大家都說新三板的投資價(jià)值是轉(zhuǎn)板帶來的流動性溢價(jià)，但今天看新三板的估值已經(jīng)和創(chuàng)業(yè)板差不多了，投資時(shí)點(diǎn)不是很好吧？”

那位基金經(jīng)理仰著頭回答：“背后的邏輯比較復(fù)雜，我說了你不懂。”

回頭看，原來投資中用最簡單的常識就可以排掉一些大雷。

今天創(chuàng)業(yè)板的PE是56倍，三板做市是32倍，精選層是24倍。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。

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原標(biāo)題： 與新三板相關(guān)的兩則回憶