大話固收 作者：洛洛楊
來源：大話固收(ID:trust-321)
一種人的策略是：買通裁判，讓你的馬先跑1km，剩下的自由發(fā)揮；
另一種人策略是：研究其他馬的作息飲食，讓這匹馬養(yǎng)精蓄銳并隨時補給；
還有人的策略是：擼起袖子，拿起小皮鞭，想辦法跑得快就完了！
這三種策略，其實就對應(yīng)了指數(shù)增強產(chǎn)品中三大類完全不同的邏輯。所謂指數(shù)增強，其實就是要讓你的投資比指數(shù)這匹“馬”漲得多，跌得少。
這三種做法，也可以稱之為三大門派：
固定收益增強派——券商為主，多掛鉤中證500
配置選股派——公募基金為主，主要規(guī)模掛鉤滬深300
量化分散派——私募基金為主，主打量化
這三大派哪個更好？
北冥神功、凌波微步和降龍十八掌都是神功，練好一個就可以傲視群雄。對投資者來說，不需要自己真的去練功，但看看這些招式的說明和邏輯，再挑一個自己認可的就可以了。
先說很多信托熟悉的 “固定收益增強類”，不少人都買過。
一年后中證500總共漲了10%，你能拿到17%，即117萬；
一年后中證500總共跌了10%，你就虧損3%，即97萬。
有人可能奇怪，券商為什么能給你保證7%？
券商具體的操作方法多種多樣，不過這個固定收益水平的設(shè)定，通常和掛鉤標的的貼水水平有關(guān)。
一說到期貨大家都覺得高風(fēng)險，其實期現(xiàn)套利是一種常見的低風(fēng)險套利策略。這個理論掰開講有點復(fù)雜，感興趣的可以搜一搜“中證500期現(xiàn)套利”。
總之你把本金交給券商后，券商場內(nèi)場外開單做套利的話，能拿到的遠高于7%。
當然，這只是其中一種，還有融券業(yè)務(wù)等，都能為收益進行增厚。
直接一點來看，相當于投資人跟券商之間進行了一種收益互換。對投資者來說，能肉眼可見的就是這類產(chǎn)品保證給你一個安全墊收益，能做這個業(yè)務(wù)的都是大券商，不必擔(dān)心履約能力；關(guān)鍵還是要判斷掛鉤指數(shù)表現(xiàn)。
說完了券商，再來聊聊公募和私募的不同玩法。
指數(shù)增強的公募基金，目前規(guī)模大概在千億上下，其中滬深300規(guī)模占比超過1/3。我們就以滬深300指數(shù)增強基金為例，滬深300，對應(yīng)的就是300只成分股嘛。
公募基金的思路是，先拿80%以上的資金都分配在標的指數(shù)的成分股里面。例如景順長城的300增強，基本上95%的資金都在滬深300成分股中。
那還有20%呢？
各顯神通，但核心仍然不變，是通過在成分股外做“選股和交易”，來達到增強的效果。
從上圖的數(shù)據(jù)來看，公募的指數(shù)增強基金，相對于標的指數(shù)的超額收益，年化大概在8-15%這個水平。
當然，由于核心是選股，基金經(jīng)理選錯了自然也有跑輸了指數(shù)的，如果要投這類項目，個人建議挑選規(guī)模較大（擬合度高）+長期業(yè)績表現(xiàn)相對穩(wěn)定的。
私募雖然也說自己是掛鉤指數(shù)，但其實“貌似”就行，并不會要求嚴格追蹤指數(shù)成分股的投資，目前基本都已經(jīng)是全市場量化選股了。
例如中證500只有500只股票吧？一只私募指數(shù)增強的產(chǎn)品，同一時間持股可能超過1000只，每一只占比基本不會超過1%。
指數(shù)在這里，只是一個平均水平的標桿作用。
量化選股都是根據(jù)一些因子篩選出來的，這些選股因子的模型，就是各家公司的看家本領(lǐng)了。
除了高度分散持股之外，持股周期也比較短，就會導(dǎo)致高頻交易。高頻交易的結(jié)果，就是每年換手率過百倍，甚至兩三百倍，力求通過極高的勝率來實現(xiàn)跑贏指數(shù)的目的。
最后，不管三大門派哪一派，指數(shù)增強策略本質(zhì)還是一個純多頭的策略。其本質(zhì)是通過選股和交易能力，獲得超過系統(tǒng)β之外的超額收益α。
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