作者：楊曉懌

來源：楊老師的基建課堂（ID：msyangteacher）

一、再次的寬松不是搞大水漫灌，而是對緊縮的補充

2018年的整體緊縮讓人記憶猶新，從股市到樓市的慘慘淡淡，再到民營企業(yè)的一片哀嚎，更不用說P2P與幣圈的一地雞毛。

到了今年，一季度的寬松是意料之外與情理之中。情理之中的是總算讓企業(yè)和實體經(jīng)濟有了喘息之機，意料之外的是寬松的規(guī)模，比想象的大了太多，難道寒冬過后就是喜人的春天？

于是，地產(chǎn)與城投蠢蠢欲動，似乎地產(chǎn)周期再次開動，城投也把苦日子的焦心拋到了腦后，再也不用拉下臉給金融機構(gòu)說好話了，就等著像過去一樣，金融機構(gòu)搶著把錢送過來吧。

然而，春天的氣候總是如此反復，看看今年的氣溫吧，今天穿上短袖，明天的突然降溫就把人凍的瑟瑟發(fā)抖，西伯利亞的冷空氣一來回到冬天。冷靜下來想想，央媽是真的要搞大水漫灌嗎？誰心里都很清楚，并不是。

4月17日國務(wù)院會議，再次強調(diào)堅持不搞“大水漫灌”，實施穩(wěn)健的貨幣政策。所以很簡單，只是過去的一年錢太緊，今年初的寬松是對去年過度緊縮的補充，一旦流動性回到合理水平，寬松不再。

二、資產(chǎn)負債率的高度管控，高杠桿模式無以為繼

縱觀過去的數(shù)年，凡是賺到錢的企業(yè)，只有三種。第一種是高杠桿的，第二種是高周轉(zhuǎn)的，第三種是既高杠桿又高周轉(zhuǎn)的。眾所周知，高杠桿與高周轉(zhuǎn)都是有風險的，兩種模式疊加，風險指數(shù)則是成倍增長，當然，風險與利潤成正比，利潤也能成倍增長。

2018年，銀保監(jiān)合并，金融內(nèi)各細分行業(yè)都拉開監(jiān)管序幕，資管新規(guī)等各類新政層出不窮，雖無預想中嚴厲，空間仍在，但隨著新機構(gòu)的運轉(zhuǎn)磨合，再度收緊只是政策導向與時間問題。

大環(huán)境已如此，國有企業(yè)更是雪上加霜，整體負債率劃上紅線，再加上政治宣貫，出現(xiàn)了令市場費解的現(xiàn)象——部分力量雄厚的國有企業(yè)流動性緊張。不是沒有錢，更不是借不到錢，而是有錢不敢動，有錢不敢借。

內(nèi)外監(jiān)管，雙管齊下，高杠桿模式無以為繼，追求利潤，只剩下那條辛苦的路：高周轉(zhuǎn)了。

三、堅決打擊地方隱形債務(wù)，新開工項目渠道受限

隨著連續(xù)幾年對地方隱形債務(wù)的打擊，至少新增隱形債務(wù)的規(guī)模控制住了，至于存量債務(wù)，慢慢消化即可，不再對整體市場構(gòu)成威脅。

只是離開了靈活、好動用的隱形債務(wù)，地方政府能夠用于新增投資的渠道就變得極其受限，表內(nèi)預算僅夠基本支出，地方債雖好但管理嚴格，融資平臺勉強維持當前的規(guī)模難以再次擴張，過去幾年大熱的PPP模式也受到額度的嚴格管控。

不少地方政府為此焦頭爛額，沒有新開工項目，地方經(jīng)濟怎么發(fā)展？再上新項目，錢從哪里來？

四、政府資產(chǎn)負債表、自然資源資產(chǎn)負債表；存量資產(chǎn)項目即將上線

早在2015年，地方政府資產(chǎn)負債表就進入了試編制的進程。此后國務(wù)院印發(fā)《權(quán)責發(fā)生制政府綜合財務(wù)報告制度改革方案》，按照改革方案，2020年地方政府資產(chǎn)負債表需要向外界公開。

2017-2018年，財政部發(fā)布了多項政府會計準則的細則，規(guī)范政府財務(wù)報表的編制和列報，為即將出臺的政府資產(chǎn)負債表作好準備。

近日，國務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于統(tǒng)籌推進自然資源資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)制度改革的指導意見》，提出要編制自然資源資產(chǎn)負債表，也就是說未來的地方政府資產(chǎn)負債表不僅有大量的基礎(chǔ)設(shè)施與公共資產(chǎn)，還會包括江河湖海、自然礦產(chǎn)。那么對于地方政府來說，盤活、提質(zhì)改造、修繕保護存量資產(chǎn)，是一條嶄新的發(fā)展經(jīng)濟之路。這也是經(jīng)濟發(fā)展的必經(jīng)之路，粗放式發(fā)展的時代結(jié)束了，未來需要精打細算，深度發(fā)展。

五、新時代的新模式，產(chǎn)權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分置

提到存量資產(chǎn)，不禁會讓人想起往事：國有資產(chǎn)流失。但過去的經(jīng)驗教訓，也為新的政策提供了基礎(chǔ)，如今對于國有資產(chǎn)的監(jiān)督管理日趨嚴格，任何有國有資產(chǎn)流失嫌疑的項目都會慎之又慎。

但是新時代自然有新的模式，國家所有權(quán)并不妨礙資產(chǎn)的盤活與利用，在不改變資產(chǎn)權(quán)屬的前提下，可以通過經(jīng)營權(quán)流轉(zhuǎn)、委托代理等模式實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)與經(jīng)營權(quán)等分離，基于二權(quán)分置的前提下，設(shè)計一套合理的收益分配體系，并采用公開透明的公共資源交易模式，即可開啟新的龐大市場：自然資源與基礎(chǔ)設(shè)施存量市場。

六、多樣化模式，盤活政府存量資產(chǎn)

政府存量市場，說著簡單，實際上總的體量超乎想象，絕對是個天文數(shù)字。

如此天量的資產(chǎn)，一定需要多種模式，不同的資產(chǎn)根據(jù)現(xiàn)實情況綜合選擇。實際上，在過去的數(shù)年中，國務(wù)院及各部委已經(jīng)搭好了各種模式的雛形，即政府購買服務(wù)、特許經(jīng)營與PPP。

短期的委托運營對應的是政府購買服務(wù)，長期合作與擴改建對應的是特許經(jīng)營與PPP。只是當時基建狂奔，政府與社會資本的焦點均聚集在新上項目，都未聚集存量項目罷了。而內(nèi)因與外因的共同作用之下，未來這幾種模式，或許在存量資產(chǎn)領(lǐng)域再次綻放光彩。

七、公共服務(wù)市場缺乏供給，第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍在初期

存量資產(chǎn)盤活，說來容易做來難，背后的主因是，國內(nèi)的公共服務(wù)市場缺乏供給，而不是缺乏需求。城市的公共服務(wù)建設(shè)不過剛剛達到入門水準，鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)的基礎(chǔ)服務(wù)幾近空白，說到底，我國還是一個發(fā)展中國家，第三產(chǎn)業(yè)仍在初期。

而舉目望去，專注于提供公共服務(wù)的企業(yè)仍然少的可憐，與我國的人口數(shù)量絕不匹配。為何如此？背后的原因，我不說大家也有各自的答案，大體上總就是那么幾個原因。只是現(xiàn)在，時代不一樣了，快錢不是那么容易賺的了，在市場的教育下，總有一部分人能夠回歸理性，踏實的做好服務(wù)業(yè)。而市場也不會虧待深耕具體細分行業(yè)的人，不是嗎？

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產(chǎn)界立場。

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