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當(dāng)世茂30塊時我們在關(guān)注什么?

YY評級 YY評級
2022-01-10 09:04 2904 0 0
行業(yè)流動性沖擊的旋渦裹挾著大大小小的房企,其中一部分民企已被吞噬,而暫時的幸存者,包括世茂,依舊在旋渦中極力掙扎著

作者:rating狗

來源:YY評級(ID:YYRating)

摘要

距離8月初撰寫的《世茂:收并購角度一探捉迷藏小能手》一文,已過去4個多月,行業(yè)流動性沖擊的旋渦裹挾著大大小小的房企,其中一部分民企已被吞噬,而暫時的幸存者,包括世茂,依舊在旋渦中極力掙扎著。19世茂G1有上岸的跡象,升溫明顯,也是最近的觀察窗口。

雖然近期政策釋放些許暖流,但旋渦的加速度并未停歇,置身其中的個體也難言完全上岸。

彼時世茂88元的境內(nèi)債和“不動聲色”的美元債,讓投資人對世茂的大幅折價有些“懵”。我們選擇將關(guān)注重心放在“風(fēng)平浪靜”的報表中難以體現(xiàn)的表外,由大舉收并購帶來的或有負(fù)債以及真實杠桿水平是市場認(rèn)為最不確定的點。而現(xiàn)如今,隨著表外龐雜的融資摩擦逐漸浮出水面(福晟項目差補、浦城路房源抵押、與中植系合資),面對30元的世茂,我們的關(guān)注點又應(yīng)該放在哪呢?

主要有如下幾個關(guān)鍵因素:

01  人事變動和架構(gòu)調(diào)整下的治理穩(wěn)定性如何?

02  銷售是否還會繼續(xù)走弱?

03  傳22年初釋放監(jiān)管資金100億,現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)的速度如何?

04  真實的資產(chǎn)質(zhì)量給予的處置空間有多大?

綜合看,大盤壓力和拿地放緩下銷售還會繼續(xù)下滑、監(jiān)管資金回流遇阻短期內(nèi)難改善、重資產(chǎn)運營模式下資產(chǎn)質(zhì)量的安全邊際在走弱,這些基本面和行業(yè)環(huán)境下的風(fēng)險信號持續(xù)閃爍著,盡管公司從架構(gòu)調(diào)整、配股、物業(yè)板塊(關(guān)聯(lián)方交易)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等各方面尋求自救,但是短多長空的邏輯下(好資產(chǎn)迅速消耗)容易對未來更為悲觀。

目錄 

1. 價格落體:從88元到30元,子彈依舊在飛 

1.1 再看表外負(fù)債:持續(xù)發(fā)酵,是問題,也不是問題 

1.2 壓力測試復(fù)盤:遠(yuǎn)超預(yù)期的銷售下滑和資金嚴(yán)監(jiān)管 

2. 我們在關(guān)注什么 

2.1 人事變動引發(fā)新一輪輿情?

2.2 銷售是否還會繼續(xù)下滑?

2.3 能否期待監(jiān)管資金增加釋放?

2.4 資產(chǎn)質(zhì)量給予的處置空間有多少?

3. 總結(jié):“報喜不報憂”才更令人擔(dān)憂 

圖表速覽


注:文章為作者獨立觀點,不代表資產(chǎn)界立場。

題圖來自 Pexels,基于 CC0 協(xié)議

本文由“YY評級”投稿資產(chǎn)界,并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有,未經(jīng)授權(quán),請勿轉(zhuǎn)載,謝謝!

原標(biāo)題: YY | 當(dāng)世茂30塊時我們在關(guān)注什么?

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