政信三公子 
中證鵬元資信評(píng)估股份有限公司成立于1993年，是中國最早成立的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一，先后經(jīng)中國人民銀行、中國證監(jiān)會(huì)、國家發(fā)改委及香港證監(jiān)會(huì)認(rèn)可，在境內(nèi)外從事信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，并具備保險(xiǎn)業(yè)市場(chǎng)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)資格。2019年7月，公司獲得銀行間債券市場(chǎng)A類信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)資質(zhì)，實(shí)現(xiàn)境內(nèi)市場(chǎng)全牌照經(jīng)營。 目前，中證鵬元的業(yè)務(wù)范圍涉及企業(yè)主體信用評(píng)級(jí)、公司債券評(píng)級(jí)、企業(yè)債券評(píng)級(jí)、金融機(jī)構(gòu)債券評(píng)級(jí)、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具評(píng)級(jí)、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品評(píng)級(jí)、集合資金信托計(jì)劃評(píng)級(jí)、境外主體債券評(píng)級(jí)及公司治理評(píng)級(jí)等。 迄今為止，中證鵬元累計(jì)已完成40,000余家(次)主體信用評(píng)級(jí)，為全國逾4,000家企業(yè)開展債券信用評(píng)級(jí)和公司治理評(píng)級(jí)。經(jīng)中證鵬元評(píng)級(jí)的債券和結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品融資總額近2萬億元。 中證鵬元具備嚴(yán)謹(jǐn)、科學(xué)的組織結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制及業(yè)務(wù)制度，有效實(shí)現(xiàn)了評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)“全流程”合規(guī)管理。 中證鵬元擁有成熟、穩(wěn)定、充足的專業(yè)人才隊(duì)伍，技術(shù)人員占比超過50%，且95%以上具備碩士研究生以上學(xué)歷。 2016年12月，中證鵬元引入大股東中證信用增進(jìn)股份有限公司，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略升級(jí)。展望未來，中證鵬元將堅(jiān)持國際化、市場(chǎng)化、專業(yè)化、規(guī)范化的發(fā)展道路，堅(jiān)持“獨(dú)立、客觀、公正”的執(zhí)業(yè)原則，強(qiáng)化投資者服務(wù)，規(guī)范管控流程，完善評(píng)級(jí)方法和技術(shù)，提升評(píng)級(jí)質(zhì)量，更好地服務(wù)我國金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。微信公眾號(hào)：cspengyuan。
作者：政信三公子
來源：政信三公子（ID：whatever201812）
大家好，我是三公子。
這兩年，相信大家做投資的心路歷程都比較唏噓感概。原因很多，今天聊聊流動(dòng)性的放與收，杠桿的加與卸。
流動(dòng)性充裕有三個(gè)階段。
第一個(gè)階段：
賺今天的借貸息差，實(shí)體業(yè)務(wù)金融化。
第二個(gè)階段：
賺明天的估值溢價(jià)，金融業(yè)務(wù)泡沫化。
第三個(gè)階段：
既然把今天和明天的錢都賺完了，那就賺圈外的錢，也就是：
賺韭菜的錢，泡沫業(yè)務(wù)博傻化。
要收縮流動(dòng)性也很簡單：
拿韭菜的錢來卸掉明天的杠桿，再拿明天的錢來卸掉今天的杠桿。
這么做，并非對(duì)韭菜懷有惡意和不友好，而是無奈的現(xiàn)實(shí)：
今天賺的錢只夠還明天的利息。如果要卸掉明天的杠桿，從哪里找錢來還明天的本金呢？
綠油油的韭菜，由此進(jìn)入了視線。
不割韭菜的前提下，要卸掉明天的杠桿，就只能對(duì)今天的自己下刀，砸鍋賣跌，家徒四壁后，子孫還倒欠不少錢。
舍得嘛？
因此，從事金融業(yè)務(wù)的我們，不得不面臨一個(gè)慘淡的現(xiàn)實(shí)：
不管是非標(biāo)還是債券，只要是固定收益產(chǎn)品，在發(fā)行利率還要有上限管制的背景下，在通脹預(yù)期下都不是啥好產(chǎn)品。
通俗點(diǎn)說：
在未來，固收產(chǎn)品的收益是有限的，但是固收產(chǎn)品爆雷后的風(fēng)險(xiǎn)是無限的。
大家都注意到了：
西城學(xué)區(qū)房和白馬股價(jià)在瘋漲，但是農(nóng)副食品和電子產(chǎn)品價(jià)格反而變低了。
這就是結(jié)構(gòu)性通脹和流動(dòng)性折疊。
那些接不到水的，不得不收縮陣線，遲早旱死。
從頭苦到尾。
那些接到了水，但是消化不了那么多水的，則會(huì)先快樂一會(huì)，然后再被澇死。
空歡喜一場(chǎng)。
美帝又發(fā)錢了。
每人發(fā)1400刀，一家四口就是5600刀。
這些白條，對(duì)產(chǎn)品提供國來說就會(huì)造成輸入性通脹。即美帝花錢，世界通脹。
綜上所述，在大通脹的預(yù)期下：
錢越來越毛，靠企業(yè)今天正常經(jīng)營的收入來償還明天的利息不難，但償還明天的本金已經(jīng)變得越來越遙不可及。
因此，固定收益市場(chǎng)（高收益?zhèn)猓欢〞?huì)被大通脹給沖擊的七零八落。
放在城投和國企身上，要想解決債務(wù)問題，短期內(nèi)借新還舊沒有什么意義，最后遲早走到類永續(xù)或永續(xù)的那一步。
即便短期內(nèi)沒有了還本壓力，但付息壓力已經(jīng)讓企業(yè)疲于應(yīng)付，哪還有精力去發(fā)展呢？
只能通過權(quán)益市場(chǎng)，即通過上市，用收益法而非成本法對(duì)自己重新估價(jià)，然后：
借明天的不用還的錢（股票不用還本）來償還明天的要還的錢。
在以后，城投和國企的投資者，逐漸不再是持有債權(quán)的金融機(jī)構(gòu)，而會(huì)被替換為持有股票權(quán)益的高凈值個(gè)人。
經(jīng)過這輪白馬股抱團(tuán)的殺跌，市場(chǎng)也呼喚新的題材?！皣蟾摹保K于要成為風(fēng)口了嘛？
驢火省已經(jīng)爆雷躺倒的網(wǎng)紅D集團(tuán)又要滿血復(fù)活了，可以對(duì)我們充分理解冀中能源和華夏幸福的走向提供借鑒和思考。
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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原標(biāo)題： 通脹預(yù)期下，固收市場(chǎng)藥丸，城投卻有救了。
