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來源：雷達Finance

雷達財經(jīng)出品 文|彭程 編|孟帥

體檢龍頭美年健康跨界豪賭，欲接盤因跨界光伏而深陷困境的棒杰股份？

1月29日，美年健康發(fā)布公告，公司將通過全資子公司作為唯一受讓主體，參與棒杰股份重整投資人招募，意圖拿下這家上市公司的控制權(quán)。

然而，美年健康相中的棒杰股份，目前深陷債務泥潭。因光伏業(yè)務未達預期，棒杰股份經(jīng)營虧損，流動資金短缺，近三年累計虧損超16億元。截至2025年第三季度末，其資產(chǎn)負債率更是飆升至138.88%，處于“資不抵債”狀態(tài)。

與此同時，美年健康自身的經(jīng)營壓力亦不容忽視。2024年，公司營收、歸母凈利潤雙雙下滑。

去年前三季度，公司營收持續(xù)下滑，歸母凈利潤同比雖有所回升，但由于體檢行業(yè)具有較強的季節(jié)性特征，其全年能否保持增長趨勢仍存在不確定性。

截至去年第三季度末，美年健康的貨幣資金為20.11億元；而短期借款及一年內(nèi)到期的非流動負債合計約41億元。同時，公司去年前三季度的三項現(xiàn)金流指標均為負值。

值得一提的是，在去年10月發(fā)布的《2025胡潤百富榜》中，美年健康掌舵者俞熔以125億元的財富登榜，身家較上年增長9%。

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擬參與棒杰股份重整，美年健康欲跨界？

1月29日，美年健康發(fā)布公告稱，為整合產(chǎn)業(yè)鏈資源、拓展業(yè)務布局，公司計劃報名參與棒杰股份重整投資人的公開招募。

美年健康擬指定通過全資子公司美年大健康為重整受讓主體，取得棒杰股份的控制權(quán)，成為棒杰股份重整完成后的控股股東。

時間回撥至1月初，棒杰股份發(fā)布《關于公開招募重整投資人的公告》，其中提到，本次招募旨在引入具備產(chǎn)業(yè)協(xié)同能力與資金實力的重整投資人，為棒杰股份提供產(chǎn)業(yè)賦能、資金支持、經(jīng)營管理和業(yè)務發(fā)展等各方面的支持。

同時，通過對棒杰股份股權(quán)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營業(yè)務、治理模式等進行合理調(diào)整，優(yōu)化其資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，有效整合產(chǎn)業(yè)資源，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級，切實改善公司經(jīng)營能力，平穩(wěn)化解公司債務危機。

雷達財經(jīng)注意到，棒杰股份在招募公告中表示，本次招募不限制意向投資人的行業(yè)分類，但應優(yōu)先考慮“具有較強的產(chǎn)業(yè)布局和資源整合能力，主營業(yè)務符合金華市義烏市本地產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，或者擁有與上市公司主營業(yè)務相匹配的從業(yè)經(jīng)驗與技術(shù)從而可以形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同，或者滿足新質(zhì)生產(chǎn)力要求有助于打開上市公司發(fā)展空間的”對象。

面對棒杰股份這樣一家自身經(jīng)營面臨困境的公司，美年健康的這波操作不禁讓市場產(chǎn)生疑惑，其到底看中了棒杰股份的什么？

對此，美年健康表示，參與棒杰股份預重整，是公司實現(xiàn)醫(yī)療生態(tài)戰(zhàn)略躍遷的重要舉措，通過構(gòu)建“服務—硬件—數(shù)據(jù)”三位一體模式，助力實現(xiàn)“體檢兩小時，服務365天”健康管理新業(yè)態(tài)，同時有利于拓展業(yè)務鏈條，推動美年健康生態(tài)圈的戰(zhàn)略協(xié)同，進一步提升公司核心競爭力和可持續(xù)盈利能力。

據(jù)美年健康半年報，去年上半年，華東地區(qū)為公司貢獻34.85%的收入，是公司營收占比最高的市場。

美年健康2025年三季報數(shù)據(jù)顯示，截至去年第三季度末，公司分院總數(shù)達561家，其中控股分院300家。

美年健康在公告中透露，本次投資資金來源為公司自有和自籌資金，不會對公司日常經(jīng)營、財務狀況和經(jīng)營成果產(chǎn)生重大不利影響。

不過，美年健康亦表示，公司擬報名參與棒杰股份重整投資人的公開招募，是否具備參與資格以及最終能否成為重整投資人，目前存在不確定性。

02

棒杰股份深陷經(jīng)營困境，連年虧損“資不抵債”

棒杰股份如今走到重整這一步，與公司跨界光伏的戰(zhàn)略布局緊密相關。

公開信息顯示，棒杰股份是一家主營無縫服裝業(yè)務的企業(yè)，公司于2011年12月在深交所上市。

不過，自上市以來，棒杰股份的無縫服裝主業(yè)一直“不溫不火”，公司為此頻繁跨界，試圖開辟第二增長曲線。

早在2012年，棒杰股份便作為主要發(fā)起人，投資設立了參股公司義烏市棒杰小額貸款股份有限公司，涉足金融領域。

2015年，棒杰股份設立全資子公司棒杰醫(yī)療投資管理有限公司，隨后在2018年又成立全資子公司浙江棒杰醫(yī)療科技有限公司，向醫(yī)療領域進軍，而這或是美年健康此番想要出手的重要原因。

自2022年起，棒杰股份開始布局光伏領域。當年11月，公司發(fā)布公告稱，公司借助戰(zhàn)略股東光伏產(chǎn)業(yè)領域的豐富經(jīng)驗，把握光伏產(chǎn)業(yè)增長的市場機遇，投資設立全資子公司棒杰新能源布局光伏產(chǎn)業(yè)。

2023年9月，棒杰股份揚州高效光伏電池項目實現(xiàn)首片下線并逐步投產(chǎn)，公司主營業(yè)務也從無縫服裝逐步轉(zhuǎn)型為“無縫服裝+光伏”的雙主業(yè)結(jié)構(gòu)。

然而，由于光伏業(yè)務未能達到預期效果，棒杰股份的經(jīng)營壓力陡然增大。2023年，棒杰股份錄得歸母凈利潤虧損0.88億元。到了2024年，公司的虧損擴大至6.72億元，業(yè)績惡化趨勢明顯。

就在美年健康發(fā)布擬參與棒杰股份重整公告次日，棒杰股份發(fā)布2025年度業(yè)績預告，公司預計去年錄得歸母凈利潤虧損9億元至12億元，較上年同期的6.72億元虧損規(guī)模進一步擴大。

若按照前述業(yè)績預估推算，2023年至2025年，棒杰股份三年累計虧損最高可達19.6億元。

在利潤常年虧損的同時，棒杰股份的資產(chǎn)負債情況同樣不容樂觀。截至去年第三季度末，公司資產(chǎn)總計21.6億元，其中貨幣資金僅1.5億元；負債合計30億元，資產(chǎn)負債率達138.88%，處于“資不抵債”狀態(tài)。

更為嚴峻的是，棒杰股份的光伏業(yè)務不僅未能成為業(yè)績增長的引擎，反而陷入了全面停擺的困境。

去年3月，為減少經(jīng)營虧損，進一步提升設備性能，確保后續(xù)公司的產(chǎn)品質(zhì)量、生產(chǎn)高效安全，棒杰股份核心光伏子公司揚州棒杰對其高效光伏太陽能電池片生產(chǎn)線實施臨時停工停產(chǎn)。

按照最初的計劃，預計停產(chǎn)時間不超過3個月，但同年6月，棒杰股份通過公告宣布，為了不擴大公司虧損敞口，不承擔額外風險，維護公司利益，揚州棒杰決定其生產(chǎn)線繼續(xù)停產(chǎn)。

次月，棒杰股份再發(fā)公告，宣布公司擬終止總投資約80億元的江山高效光伏電池片及大尺寸硅片切片項目。為此，棒杰股份需向合作方支付1500萬元賠償款。

同年8月，因光伏行業(yè)市場環(huán)境變化等商業(yè)風險的影響，棒杰股份經(jīng)與揚州經(jīng)濟開發(fā)區(qū)管委會友好協(xié)商后，擬終止年產(chǎn)10GW高效光伏組件及研發(fā)中心項目。

除此之外，棒杰股份還面臨訴訟風險。截至1月19日，公司及子公司連續(xù)十二個月內(nèi)新增尚未披露的訴訟、仲裁事項的涉案金額合計約為1.57億元，涉案金額累計達公司2024年度經(jīng)審計歸屬于母公司凈資產(chǎn)的52.42%。

其中，新增單項涉案金額占公司2024年度經(jīng)審計凈資產(chǎn)絕對值10%以上且絕對金額超過1000萬元的重大訴訟1起，涉案金額為1.47億元。

據(jù)悉，該新增單項案件為揚州經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會訴揚州棒杰、公司合同糾紛一案。

《起訴狀》中稱：相關投資協(xié)議簽訂后，2023年11月至2024年4月期間，申請人通過揚州經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)新?lián)P招商服務中心陸續(xù)支付相關補貼1.4億元。然而，時至今日，項目公司未能復工復產(chǎn)，兩被告亦未退還上述補貼。

天眼查顯示，今年1月，棒杰股份新增一則被執(zhí)行人信息，執(zhí)行標的5037.66萬元，執(zhí)行法院為蘇州工業(yè)園區(qū)人民法院。

1月末，棒杰股份還發(fā)布公告稱，如公司2025年年度經(jīng)審計后的扣除非經(jīng)常性損益前后凈利潤孰低者亦為負值，且公司2025年度財務報告被出具帶持續(xù)經(jīng)營重大不確定性段落審計報告，在公司《2025年年度報告》披露后，公司股票交易存在被實施其他風險警示的可能。

03

體檢龍頭擬出手背后，自身業(yè)績承壓

再將視線轉(zhuǎn)至此次擬參與棒杰股份重整的美年健康，其自身的業(yè)績與財務狀況似乎也不是十分理想。

2024年，美年健康斬獲營收107.02億元，同比下降1.76%；錄得歸母凈利潤2.82億元，同比大幅下滑44.18%。

去年前三季度，美年健康營收持續(xù)下滑，同比減少3.01%至69.25億元；歸母凈利潤0.52億元，雖同比增加110.53%，但考慮到前三季度盈利規(guī)模與上年全年2.82億元的差距，其能否憑借第四季度的表現(xiàn)追平上年盈利水平，仍存在不確定性。

同時，美年健康的毛利率也出現(xiàn)下滑，從2024年同期的39.67%降至去年前三季度的38.33%。

美年健康在去年的半年報中提到，在上半年傳統(tǒng)淡季，受宏觀環(huán)境影響，部分企業(yè)預算后置、到檢后置。

財報顯示，2025年上半年，美年健康總接待人次為955萬（含參股體檢分院），其中控股體檢分院接待人次為600萬；而2024年同期，公司總接待人次為988萬（含參股分院），其中控股分院總接待人次為615萬。

截至2025年第三季度末，美年健康的貨幣資金為20.11億元；而短期借款及一年內(nèi)到期的非流動負債合計約41億元，其中短期借款29.87億元、一年內(nèi)到期負債11.12億元；資產(chǎn)負債率為55.42%。

現(xiàn)金流方面，2025年前三季度，美年健康經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為-1.82億元，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為-4.6億元，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為4.53億元，均為負值。

值得一提的是，2025年4月，美年健康啟動重大資產(chǎn)并購計劃，擬以4.28億元收購16家體檢中心部分股權(quán)，后因財務資料過期收到深交所中止審核通知。

事實上，借助收并購拓展規(guī)模是美年健康近年來堅持的發(fā)展策略，這一舉措促使公司規(guī)模得以迅速擴張，但同時也使公司背負了巨額商譽。2019年、2022年，公司曾兩次計提商譽減值近24億元。

此外，AI也是美年健康的重點發(fā)展方向。早在2023年上半年管理工作會議上，美年健康董事長俞熔就曾發(fā)表主題為“目標堅定，極致努力，擁抱變革，All in 數(shù)字化”的講話。

俞熔強調(diào)，醫(yī)療是美年的根基，而數(shù)字化是美年的靈魂，當下必須全員All in 數(shù)字化轉(zhuǎn)型，All in人工智能！未來美年要進一步以數(shù)字化為引領，全面賦能業(yè)務發(fā)展，同時以基礎合規(guī)體系的全面數(shù)字化運營來鞏固長效機制。

然而，目前看來，人工智能對美年健康的加持有限。去年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入41.09億元，其中主營收入中結(jié)合AI技術(shù)手段取得的收入為1.4億元，占比仍相對較低。

此外，如果后續(xù)成功控股棒杰股份，美年健康還將遭遇跨界挑戰(zhàn)。一方面，美年健康缺乏光伏行業(yè)運營經(jīng)驗；另一方面，棒杰股份的光伏資產(chǎn)已停產(chǎn)，其技術(shù)、市場、供應鏈均面臨巨大不確定性。

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原標題： 百億體檢大佬，欲接盤棒杰股份“爛攤子”？