小債看市 
王彬：法學博士、公司律師。 在娛樂滿屏的年代，我們只做金融那點兒專業的事兒。微信號: fuxianbubin
作者| 小債看市
來源| 小債看市（ID：little-bond）
行業變天風聲鶴唳，遠洋集團雖背靠險資，但也隱憂不斷。
3月30日，“21遠洋01”出現異常成交遭臨停，遠洋控股集團（中國）有限公司（以下簡稱“遠洋控股”）緊急回應。
當日上午，據上交所，“21遠洋01”交易出現異常波動。根據有關規定自2022年03月30日11時26分開始暫停交易，自2022年03月30日13時26分起恢復交易。
臨停前，“21遠洋01”成交凈價報80元，截至下午收盤跌超26%。
據公開資料，“21遠洋01”發行于2021年5月，當前余額26億元，期限為5(3+2)年，票面利率4.2%，應用2026年5月12日到期。
很快，遠洋控股公告稱，公司經營管理情況正常，各項業務均有序開展，無重大不利變化。
遠洋控股公告
公告顯示，遠洋控股所有到期債券均按時足額償付，未有任何逾期、展期、違約等風險事項發生，不存在違約或延遲支付本息的情況，當前公司償債能力未發生重大不利變化。
此外，遠洋控股稱公司融資渠道通暢，其于2022年3月成功發行PPN20億元，票面利率5.32%，公司控股股東遠洋集團（03377.HK）于2022 年1月成功發行增發美元債2億美元。
《小債看市》統計，目前遠洋控股共存續債券25只，存續規模355.74億元，其中一年內到期債券有72.25億元。
遠洋集團則存續8只美元債，存續規模42.2億美元，今年4月30日將有一只5億美元債到期。
遠洋集團存續美元債
近日，惠譽發布評級報告，維持遠洋集團BBB-投資級評級，展望不變。
去年11月，由于遠洋集團去杠桿化進程存在不確定性，惠譽將其發行人評級展望從“穩定”調整為“負面”。
雖背靠險資，但在行業寒冬下，遠洋集團也出現銷售疲軟、業績下滑現象，其債務總規模已超2000億，面臨一定償債壓力。
據官網介紹，遠洋集團創立于1993年，2007年9月在香港聯交所主板上市，遠洋控股系其在境內房地產業務最主要運營平臺。
遠洋集團主營業務包括住宅開發、不動產開發運營、物業服務及建筑建造全產業鏈服務，協同業務包括房地產金融、養老服務、物流地產、數據地產等。
遠洋集團官網
從股權結構看，遠洋集團的第一大股東為中國人壽，持股比例為29.59%，二股東為大家保險持股29.58%，公司無實際控制人。
股權結構圖
2018年，遠洋集團銷售額首次突破千億，2019和2020年銷售金額均為1300億元。
2021年，遠洋集團實現協議銷售額1362.6億元，雖然并入紅星地產的銷售數據，但僅完成全年銷售目標的9成。
據克而瑞數據，2021年遠洋集團以1088.1億操盤金額位居房企第32位；以602.1萬平方米操盤面積排第33名，屬于中型房企。
克而瑞數據
值得注意的是，去年下半年以來遠洋集團的合同銷售額有所下滑，2022年前兩個月其并表銷售額為37.3億元，同比下降18%。
2021年，遠洋集團新增土地建面717萬平方米，同比下降9%，其總土儲建面為5314萬平方米，同比上升39.7%，土儲充足。
其中，北京和環渤海區域土儲建面占比達47%，土儲城市能級仍然以二線為主。
雖然土地儲備充足，但遠洋集團盈利能力欠佳，深耕能力有待增強。
2021年，遠洋集團實現營業收入642.47億元，同比上升13.7%；實現歸母凈利潤27.29億元，同比下降4.8%。
歸母凈利潤
業績下降，主要由于遠洋集團少數股東應占利潤上升，加上銷售均價從2018年至今持續下滑，銷管費用率上升，持續壓縮企業未來的利潤空間。
另外，遠洋集團毛利率持續下滑并仍處于較低水平，2021年末其毛利率為17.52%，同比下降0.98個百分點，公司利潤情況對利息及其他收入、其他收益凈額、分占合營企業及聯營公司業績的依賴較大。
毛利率情況
值得注意的是，遠洋集團對合聯營項目的委托貸款及往來款規模較大，合聯營項目的經營情況將可能對其信用質量產生影響。
截至2021年末，遠洋集團總資產為2812.52億元，總負債2048.05億元，凈資產764.47億元，資產負債率72.8%。
從“三道紅線”看，遠洋集團剔除預收款后資產負債率為68%，凈負債率85%，現金短債比1.45，仍保持綠檔。
《小債看市》分析債務結構發現，遠洋集團主要以流動負債為主，占總債務的63%。
截至同報告期，遠洋集團流動負債有1286.65億元，主要為應付款項及應付票據，其一年內到期的短期債務有187.33億元。
相較于短債壓力，遠洋集團流動性尚可，其賬上現金及現金等價物有216.55億元，較2020年大幅下降45%，但還可以覆蓋短債。
在備用資金方面，截至2021年末，遠洋集團已獲批尚未提用的授信額度超過 2300億元，可見其財務彈性較好。
銀行授信
除此之外，遠洋集團還有761.39億非流動負債，主要為長期借貸，其長期有息負債合計735.57億元.
整體來看，遠洋集團剛性債務超千億，主要以長期有息負債為主，帶息債務比為45%。
從償債資金來源來看，遠洋集團主要依賴于外部融資，以債券和銀行借款為主，作為香港上市公司其具有暢通的海外債券融資通道。
2021年，遠洋集團融資成本保持低位，其平均借貸利率下降至4.96%，同比下降0.14個百分點。
然而，受聯合營項目影響，遠洋集團其他應收款及其他應付款規模較大，截至2021年末其應收賬款及應收票據高達779.7億元。
總得來看，遠洋集團業績下滑，土地儲備充足但變現能力欠佳；毛利率持續下滑且處于較低水平，盈利能力待提升；債務規模不斷攀升，財務杠桿風險值得關注。
遠洋集團前身為中遠房地產開發公司，系由中國遠洋運輸（集團）總公司于1993年全額出資設立。
早年間，遠洋依靠不動產運營起家，位于北京復興門的地標性建筑遠洋大廈就是其典型代表。后來，遠洋集團成為較早開始全國化布局的房企之一。
2007年，遠洋集團土地儲備就廣泛分布在環渤海、長三角和珠三角等區域；2011年進入城市增加至19個，全國戰略布局初具規模。
2016年，遠洋地產更名為遠洋集團，走上了多元業務轉型之路，逐步向養老、長租公寓、物流、智能化和大數據五個戰略新興業務發力。
然而，多元化轉型巨額的投資沒有換來盈利，遠洋集團很多業務都在嘗試后出現“回撤”現象。
2019年上半年，遠洋集團開始將養老、長租公寓等新業務從上市公司剝離。
次年7月，遠洋集團推進“南移西拓”戰略，加速布局長三角、珠三角兩大區域，步入武漢、成渝經濟圈等區域。
2021年7月，遠洋集團、遠洋資本與紅星美凱龍控股簽署協議，以40億元收購紅星地產70%股權。
此次收購后，紅星地產在未來兩年每年將會為遠洋集團貢獻300-400億元的銷售規模，其中絕大多數銷售額來源于華東、華中以及華西區域。
這正與遠洋集團“南移西擴”戰略不謀而合，其在華東、華西、華中的土地儲備明顯增加。（作者微信：littlebond1）
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