作者：觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體

來(lái)源：觀點(diǎn)（ID：guandianweixin）

觀點(diǎn)地產(chǎn)網(wǎng)7月30日這天，不少投資者提心吊膽等待著華夏幸福的公告。

如今，時(shí)間來(lái)到了“7月之約”的最后一個(gè)交易日，但華夏幸福再度失約。

化解方案未至，投資者們等來(lái)的是債務(wù)增加與股權(quán)被動(dòng)減持的消息。華夏幸福公告提到，該公司新增未能如期償還債務(wù)85.18億元，目前累計(jì)債務(wù)逾815億元；同日，華夏控股擬被動(dòng)減持公司不超過(guò)2%的股份。

華夏幸福的消息持續(xù)發(fā)酵，進(jìn)一步討論的是債務(wù)化解方案優(yōu)劣。

根據(jù)REDD消息，有知情人士透露，華夏幸福已經(jīng)向包括平安和河北省政府在內(nèi)的主要利益相關(guān)方提交了債務(wù)重組計(jì)劃。不過(guò)，由于部分條款遭到平安以及河北省政府反對(duì)，債務(wù)重組計(jì)劃或?qū)⒗^續(xù)調(diào)整。

雖然并未官宣，但坊間流傳的相關(guān)方案帶來(lái)了股市的波動(dòng)。受此影響，華夏幸福股價(jià)低開高走，尾盤拉升。

截至收盤，該公司股價(jià)為4.33元，上漲1.17%。

根據(jù)網(wǎng)傳的債務(wù)化解方案，華夏幸福計(jì)劃先付債券持有人10%或20%本金作為首付款，把剩下的5至8年展期，而選擇展期更短的無(wú)抵押債券可能面臨本金折扣。

此外，華夏幸福還計(jì)劃將銀行貸款展期延長(zhǎng)三到五年，同時(shí)延長(zhǎng)兩年的信托貸款。

分析人士向觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體表示，債務(wù)展期能夠?yàn)槿A夏幸福爭(zhēng)取資金籌措的時(shí)間，能夠有效的緩解此類企業(yè)的資金壓力。

但從另一個(gè)層面來(lái)看，盡管是展期，華夏幸福仍舊需要支付巨額本金，與此同時(shí)，債務(wù)展期帶來(lái)的利息增加、相關(guān)違約費(fèi)用增加，同樣令企業(yè)如履薄冰。

根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，華夏幸福累計(jì)未能如期償還債務(wù)本息合計(jì)815.66億元，隨著越來(lái)越多的債務(wù)到期，這一數(shù)值將會(huì)逐步提高。

數(shù)據(jù)來(lái)源：企業(yè)財(cái)報(bào)、觀點(diǎn)指數(shù)整理

根據(jù)該公司財(cái)報(bào)，截至2020年末，融資總額達(dá)到1952.5億元，其中銀行貸款余額為496.86億元，債券及債務(wù)融資工具期末余額為791.87億元，信托、資管等其他融資余額為663.77億元。

翻看過(guò)去五年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，債券融資是華夏幸福的主流融資方式。而2018年首次出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)以來(lái)，該公司信托融資的比例亦逐步超過(guò)銀行貸款。

一般來(lái)說(shuō)，銀行貸款利率水平低于債券融資發(fā)行利率，而債券融資成本較信托融資低廉。且不論近幾年地產(chǎn)行業(yè)融資成本整體升高，單從華夏幸福的融資結(jié)構(gòu)來(lái)看，成本并不太低。

信托展期2年，銀行貸款展期3-5年，債券展期5-8年……隨著數(shù)字的翻滾，華夏幸福未來(lái)填平這些窟窿？

在網(wǎng)傳的債務(wù)化解方案當(dāng)中，國(guó)開行伸以援手同樣引發(fā)討論。

消息稱，國(guó)家開發(fā)銀行牽頭提供一筆300億元人民幣的銀團(tuán)貸款，為河北省政府通過(guò)河北新空港發(fā)展投資有限公司收購(gòu)華夏幸福在河北的工業(yè)園區(qū)提供資金。其中，國(guó)開行出資120億元人民幣，該銀團(tuán)貸款將以北京大興國(guó)際機(jī)場(chǎng)附近的一塊土地作為抵押。

事實(shí)上，華夏幸福陷入流動(dòng)性危機(jī)后，該公司就曾積極與廊坊市政府組建專門小組，尋求債務(wù)展期。同時(shí)，華夏幸福還與河北當(dāng)?shù)貒?guó)企洽談引戰(zhàn)事宜。

今年2月19日，廊坊官方發(fā)布消息稱，廊坊市人民政府與河北省產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司共同出資的河北新空港發(fā)展投資有限公司已正式成立。

資料顯示，該公司注冊(cè)資本280億元，致力于區(qū)域產(chǎn)業(yè)新城發(fā)展，主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)為對(duì)城市和園區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與管理進(jìn)行投資、開發(fā)等。

因主營(yíng)業(yè)務(wù)與華夏幸福高度相似，且華夏幸福間接持有河北新空港約1.11%股權(quán)，因此這一平臺(tái)被認(rèn)作是華夏幸福重組的主體。

彼時(shí)，市場(chǎng)上對(duì)于兩個(gè)平臺(tái)的主流觀點(diǎn)不外乎這幾種：

其一，河北新空港通過(guò)入股或者換股的方式，成為華夏幸福第一大股東，讓華夏幸福成為國(guó)資控股，進(jìn)而進(jìn)行相關(guān)債務(wù)的擔(dān)保展期。

其二，通過(guò)注資的方式，河北新空港能夠獲得華夏幸福部分股權(quán)，而華夏幸福由此獲得資金償債。

無(wú)論是換股還是注資，改變的是華夏幸福股權(quán)結(jié)構(gòu)。

但此次網(wǎng)傳方案并非如此。

按照上述方案，華夏幸福位于河北的全部園區(qū)資產(chǎn)將會(huì)剝離至河北新空港，獲得現(xiàn)金償還債務(wù)。

對(duì)河北新空港來(lái)說(shuō)，其將大興機(jī)場(chǎng)空港為核心的園區(qū)資產(chǎn)注入廊坊發(fā)展，從而實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值，同時(shí)達(dá)成通過(guò)資本市場(chǎng)籌措建設(shè)資金的目的。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 再傳償債方案華夏幸福將獲國(guó)開行300億馳援？