面包財(cái)經(jīng) 
鐺煮山川，粟藏世界，有明月清風(fēng)知此音。呵呵笑，笑釀成白酒，散盡黃金。
作者：面包財(cái)經(jīng)
來源：面包財(cái)經(jīng)（ID:mianbaocaijing)
10月28日，華發(fā)股份布2021年度第一期超短期融資券發(fā)行情況公告。債券實(shí)際發(fā)行總額為3.5億元，發(fā)行利率為3.72%，募集資金將全部用于償還公司即將到期的債務(wù)融資工具本息。
財(cái)報(bào)顯示，2021年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收286.70億元，同比下降0.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20.53億元，同比增長(zhǎng)16.95%。
圖1：華發(fā)股份前三季度業(yè)績(jī)信息看板
截至2021年三季度末，華發(fā)股份凈負(fù)債率為117.97%，剔除預(yù)收賬款的資產(chǎn)負(fù)債率為78.98%，現(xiàn)金短債比為1.65。對(duì)比“三道紅線”監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，仍踩中兩道線，屬橙檔企業(yè)。
三季度營收同比下滑0.32% 拿地力度下降
據(jù)三季度經(jīng)營情況簡(jiǎn)報(bào)顯示，截至 2021 年 9 月 30 日，華發(fā)股份實(shí)現(xiàn)銷售金額 817.86 億元，較去年同期增長(zhǎng)11.88%；銷售面積 318.70 萬平方米，較去年同期增長(zhǎng) 4.84%。
圖2：華發(fā)股份2017-2021Q3營收與營收結(jié)轉(zhuǎn)比例
不過， 其增長(zhǎng)的銷售額卻與營收增速不匹配。2021年前三季度，華發(fā)股份實(shí)現(xiàn)營收286.70億元，同比下降0.32個(gè)百分點(diǎn)。其2021年前三季度營業(yè)收入對(duì)銷售額的結(jié)轉(zhuǎn)比例約為35%，地產(chǎn)行業(yè)銷售收入確認(rèn)雖具有滯后性，但公司結(jié)轉(zhuǎn)比例對(duì)比往期有所下降。
從今年的拿地情況看，華發(fā)股份拿地投資力度較去年有較大下降。根據(jù)中指院統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，華發(fā)股份2021年1-9月拿地總額127億元，而去年同期總額為241億元，下降幅度近半。
“三道紅線”仍處橙檔 應(yīng)付賬款及票據(jù)高企
華發(fā)股份近年來規(guī)模擴(kuò)張迅速，四年間，公司銷售額從一百余億元上升至千億元。不過，公司負(fù)債也一路水漲船高，財(cái)務(wù)杠桿處于高位。數(shù)據(jù)顯示，截至2021年9月30日，華發(fā)股份長(zhǎng)期借貸、短期借貸及長(zhǎng)期借貸當(dāng)期到期部分總和已經(jīng)攀升至1367.72億元，占總資產(chǎn)比例達(dá)到39%。
截至2021年三季度末，華發(fā)股份凈負(fù)債率為117.97%，剔除預(yù)收賬款的資產(chǎn)負(fù)債率為78.98%，現(xiàn)金短債比為1.65。對(duì)比“三道紅線”監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，仍踩中兩道線，僅現(xiàn)金短債比達(dá)標(biāo)，屬橙檔企業(yè)。
圖3：華發(fā)股份2019Q3-2021Q3應(yīng)付賬款及票據(jù)
此外，近三年來，華發(fā)股份應(yīng)付賬款及票據(jù)金額大幅增加，2021年三季報(bào)顯示，公司應(yīng)付賬款及票據(jù)達(dá)365.29億元，占營收比例達(dá)1.36倍，已超越三季度營收總額。票據(jù)融資在資產(chǎn)負(fù)債表中計(jì)入應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)，可以有效控制房企有息負(fù)債的規(guī)模，避開“三道紅線”的監(jiān)管指標(biāo)要求，但商票等應(yīng)付款項(xiàng)的大量增加也使得公司的償債風(fēng)險(xiǎn)增加。
華發(fā)股份的隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)同樣值得關(guān)注。近年來，華發(fā)股份少數(shù)股東權(quán)益比例逐年上升。2021年三季度末，公司少數(shù)股東權(quán)益占比達(dá)到71%，同比上升將近12個(gè)百分點(diǎn)，而同期公司少數(shù)股東損益占扣非后凈利潤比例僅為35%。華發(fā)股份少數(shù)股東權(quán)益占比和損益占比并不匹配，或存“明股實(shí)債”風(fēng)險(xiǎn)。
完成發(fā)行3.5億元超短期融資券
10月28日，華發(fā)股份發(fā)布2021年度第一期超短期融資券發(fā)行情況公告。據(jù)上清所披露，債券簡(jiǎn)稱為21華發(fā)實(shí)業(yè)SCP001，期限為180日，起息日為2021年10月27日，兌付日為2022年04月25日，實(shí)際發(fā)行總額為3.5億元，發(fā)行利率為3.72%，簿記管理人、主承銷商為廣發(fā)銀行股份有限公司。
根據(jù)募集說明書，募集資金將全部用于償還華發(fā)股份即將到
期的債務(wù)融資工具本息。其中，1.6億元用于2021年10月30
日到期的“18華發(fā)實(shí)業(yè)MTN001”，1.9億元用于2021年12月
25日到期的“18 華發(fā)實(shí)業(yè)MTN002”。
圖4：華發(fā)股份償還有息債務(wù)明細(xì)表
截至募集說明書簽署日，華發(fā)股份及其子公司發(fā)行債券合計(jì)金額594.09億元，待償還余額372.92億元，其中，公司債待償還余額65.00億元，私募債待償還金額64.70億元，永續(xù)中期票據(jù)待償還余額50.00億元，普通中期票據(jù)待償還余額90.20億元，定向工具待償還余額18.90億元，ABS待償還余額66.56億元，ABN待償還余額4.63億元，境外債券待償還余額12.93億元。(GJ)
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